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초록

영어

This research investigates stock market reactions to the KOSPI 200 Index changes. We find that stocks added to the Index exhibit a significant positive cumulative abnormal return in the short run. The positive market reaction, however, is followed by an immediate price reversal and, furthermore, turns an insignificant positive cumulative abnormal return in the long run. We also find that the bid-ask spread of the added stocks remains unchanged while their demand increases. So index change is not affect to firm value. According to the price pressure hypothesis, temporary increased demand of added firms is caused by index funds but our result remarks that increase of demand is caused by individual investors. On the other hand delisted stocks exhibit a significant negative cumulative abnormal return in the short run but an insignificant in the long run. Also volume and bid-ask spread remain unchanged but price falling trend is more remarkable than Index inclusion. One of the reason for this result is market scale. Decrease of the number of shareholders and increase of shadow costs suggest that Index change is more powerful signals for bad news to be delisted to the Index than good news to be included to Index in Korea Exchange Market.

한국어

본 논문은 KOSPI 200지수의 구성종목 변경에 따라 지수에 신규로 편입․제외되는 기업의 시장반응을 분석하였다. 분석결과 KOSPI 200 지수에 신규로 편입되는 기업 은 단기적으로 정(+)의 누적초과수익률을 시현하였지만 변경일 직후 가격반전현상이 발생하였고 누적초과수익률도 장기적으로는 유의하지 않은 것으로 드러났다. 한편 지 수구성종목에 신규로 편입된 기업은 개인투자자의 수요가 증가하였고 매도-매수스프 레드는 지수편입의 영향을 받지 않는 것으로 드러났다. 가격압박가설에 따르면 편입 종목의 일시적 초과수요는 인덱스펀드 등의 기관투자자들에 기인한 것이나 투자자별 수요분석 결과 개인투자자들의 매수가 집중됨으로써 기업의 본질적 가치에는 영향을 미치지 못하는 것으로 판단된다. 반면 제외종목에서는 단기적으로 음(-)의 누적초과수익률을 시현하지만 장기적으 로는 유의하지 않은 것으로 나타나 가격압박가설을 지지한다. 그러나 거래량, 매도- 매수스프레드, 투자자별 순매수 역시 뚜렷한 변화를 보이지는 않았으나 편입종목에 비해 누적초과수익률의 하락추세는 더욱더 두드러졌다. 이러한 현상은 S&P 500을 대 상으로한 국외 연구와는 상반된 결과로 주로 시장규모적 요인에 기인한 것으로 보인 다. 주주수의 감소와 인지비용의 증가로 보아 상대적으로 규모가 적은 국내에서는 편 입종목에 대한 호재인식보다 제외종목에 대한 역인지가 더 강하게 나타나는 것으로 보인다.

목차

요약
 1. 서론
 2. 이론적 배경 및 선행연구
  2.1 가격압박가설(price pressure hypothesis)
  2.2 불완전대체가설(incomplete substitution hypothesis)
  2.3 정보가설(certification hypothesis)
  2.4 투자자인지가설(investor awareness hypothesis)
 3. 지수변경 및 편입ㆍ제외 종목의 기초통계량
  3.1 KOSPI 200 지수의 구성 및 선정방법
  3.2 표본 선정
  3.3 기초통계량 분석
 4. 거래 관련 지표 분석
  4.1 초과거래량
  4.2 투자자별 수요분석
  4.3 매도-매수스프레드 분석
 5. 주가 반응 및 수익률 변화 분석
  5.1 주가반응분석
  5.2 가격반전현상
  5.3 투자자인지비용
 6. 결론
 참고문헌
 Abstract

키워드

저자

• 한아름 [ 국민대학교 ] 교신저자
• 윤정선 [ Yun, Jeongsun | 국민대학교 ]
• 홍정훈 [ Hong, Chung-hun | 국민대학교 ]

참고문헌

발행기관

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• 간행물명

  한국재무학회 학술대회

• 간기

  부정기

• 수록기간

  2006~2024

• 십진분류

  KDC 325 DDC 330