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본 논문은 Bakshi and Madan(2006)이 제시한 변동성 스프레드 결정요인 모형을 실증분석 에 효과적으로 적용할 수 있도록 보완하였다. 새롭게 제시된 실증분석 모형에서는 주관적 확률분포함수의 왜도 및 첨도가 아닌 위험중립 확률분포함수의 왜도 및 첨도에 의해 변동성 스프레드를 표현함으로써, 표본기간 선정의 자의성, 자료의 중첩(overlapping), 미래 지형적 특성(forward looking property)의 상실 등과 같은 실증분석에서의 한계를 극복하였다. 이를 바탕으로 본 연구에서는 (1) 옵션 투자자들의 위험회피성향을 분석하고, (2) 변동성 스프레 드 효과를 반영한 조정 내재 변동성을 도출하여 이의 미래 실현 변동성에 대한 예측성과를 분석하였다. S&P 500 지수옵션 시장을 분석한 결과, 우리는 다음과 같은 사실들을 발견하 였다. 첫째 옵션 투자자들은 예상대로 위험회피적(risk averse) 성향을 나타냈으나, 기존의 모형을 사용하였을 때와 비교하면 그 경향이 크게 약화됨을 발견하였다. 둘째 조정 내재 변 동성을 사용하였을 때의 변동성 예측오차가 일반적인 내재 변동성이나 역사적 변동성을 사 용하였을 때보다 더 작다는 사실을 발견하였다. 또한 회귀분석 결과 일반적인 내재 변동성 과 역사적 변동성은 미래 실현 변동성에 대한 불편 추정치(unbiased estimates)가 아닌 반 면, 조정 내재 변동성은 불편 추정치임을 확인하였다.

목차

요약
 I. 서론
 II. 이론적 모형
  1. 수익률 및 수익률 분포의 적률
  2. 변동성 스프레드의 결정요인
 III. 실증분석 방법
  1. 위험회피계수의 추정
  2. 조정 내재 변동성의 도출과 예측력 검증
 IV. 표본자료
 V. 실증분석
  1. 변동성 스프레드
  2. 옵션 투자자들의 위험회피성향
  3. 조정 내재 변동성의 예측력
 VI. 결론
 부록
 Reference

키워드

저자

• 강병진 [ 한림대학교 재무금융학과 전임강사 ]

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• 간행물명

  한국재무학회 학술대회

• 간기

  부정기

• 수록기간

  2006~2024

• 십진분류

  KDC 325 DDC 330