Earticle

초록

영어

We examine if analysts can add value beyond what stock characteristics can provide in Korean market using their stock recommendations. The stock characteristics included in this study are price momentum, contrarian variables such as turnover ratio, earnings -to-price ratio and book-to-market ratio, and size. Given that these characteristics and their return predictabilities are already known to analysts, if analysts can provide added value, the investment strategy following their stock recommendations should generate higher returns than the investment strategies formed by stock characteristics do. In addition, we examine how the information asymmetry can affect the investment value analysts provide through their stock recommendations. We first show that three month buy-and-hold abnormal returns on zero investment portfolio using consensus recommendation and changes in consensus recommendation earn 12.89% and 9.61%, respectively, confirming the previous findings that analyst recommendations have investment value. Then we examine if analyst recommendations add value, using a model following Jegadeesh et al. (2004). The results show that the level of consensus recommendations does not add value, whereas, the changes in consensus recommendations do add value up to 2 month holding period. We also show that analysts can add more value when the information asymmetry is higher in the market. When the information asymmetry is high, the three month zero investment portfolio returns on the level and the changes in consensus recommendations are statistically significant 3.45% and 3.50% respectively. It indicates that the analysts’ private information contributes more to the investment value added by analysts when the information asymmetry is high.

한국어

본 연구에서는 애널리스트가 제공하는 주식 추천 정보의 투자가치를 심층 분석하 고, 기업의 정보비대칭 정도에 따라 애널리스트의 투자정보가 투자성과에 미치는 영 향이 상이한지를 비교함으로써 애널리스트가 시장의 효율성을 제고시키는지를 애널 리스트 투자등급의 컨센서스를 이용하여 살펴보았다. 투자등급의 컨센서스는 모멘텀이나 역행전략으로 추정한 애널리스트의 투자정보 에 비해 성과가 우월하지 않은 것으로 나타나, 애널리스트 투자정보의 부가적 가치 는 크지 않은 것으로 보여진다. 그러나 투자등급 컨센서스의 변경의 경우는 모멘텀 이나 역행전략으로 추정한 애널리스트의 투자정보에 비해 투자 성과가 통계적으로 유의하게 우월한 것으로 나타났다. 또한 투자등급 컨센서스의 변경의 투자 정보는 모멘텀이 상대적으로 높지 않거나 가치주에서 그 유용성이 더욱 높은 것으로 나타났 다. 한편 정보비대칭이 큰 기업일수록 애널리스트의 투자정보가 투자성과에 미치는 영향은 더 큰 것으로 나타났다. 특히 정보비대칭이 큰 기업은 모멘텀과 역행전략에 포함되지 않은, 애널리스트가 제공하는 사적정보를 포함한 다른 정보가 투자성과에 큰 영향을 미치는 결과를 보이고 있다. 이러한 결과는 기업과 투자자간의 정보비대 칭을 줄임으로써 시장의 효율성을 높일 수 있는 기업일수록 애널리스트의 역할이 중 요함을 보여주는 것으로 해석된다.

목차

요약
 Ⅰ. 서론
 Ⅱ. 기존의 연구와 가설의 설정
  1. 관련연구
  2. 가설의 설정
 Ⅲ. 표본의 선정과 특성
  1. 표본의 선정
  2. 변수의 정의 및 표본 특성
 Ⅳ. 실증분석결과
  1. 애널리스트의 투자정보와 시장조정수익률
  2. 모멘텀과 역행전략 변수를 이용한 애널리스트의 투자정보 추정과 시장조정수익률
  3. 정보비대칭과 애널리스트의 투자정보
  4. 정보비대칭과 애널리스트의 투자정보에 대한 추가 분석-주당순이익의 예측 정확도를 이용한 경우
 Ⅴ. 결론
 참고문헌
 Abstract

키워드

저자

• 강상구 [ Sang Koo Kang | 고려대학교 경영대학 경영학과 박사과정 ]
• 김중혁 [ Joonghyuk Kim | 고려대학교 경영대학 경영학과 조교수 ] 교신저자
• 임찬우 [ Chan-Woo Lim | 가톨릭대학교 경영학부 경영학전공 전임강사 ]

참고문헌

발행기관

간행물

표지보기 관심저널 등록

• 간행물명

  재무연구 [Asian Review of Financial Research]

• 간기

  계간

• pISSN

  1229-0351

• eISSN

  2713-6531

• 수록기간

  1988~2026

• 등재여부

  KCI 등재,SCOPUS

• 십진분류

  KDC 325 DDC 330