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초록

영어

We investigate the impact of market opening to foreign investors in 12 emerging markets using firm-level data as well as market-level data. As International Capital Asset Pricing Model (ICAPM) predicts, our results show apparent revaluation effects after market liberalization. More importantly, the results show significantly different impact based on firm size, which is used as a proxy for foreign investors' demand. Large firms, believed to be preferred by foreign investors, show much larger revaluation effect than small firms. This study eventually provide a better understanding of the market liberalization, especially using the firm-level data we could understand the real market liberalization impact based on the real demand from foreign investors.

한국어

본 연구는 이머징마켓 12개국을 대상으로 해외투자자의 자국내 주식투자 허용이 주가에 미치는 영향을 시장지수뿐만 아니라 개별기업 자료를 활용하여 분석하였다. 실증분석 결과, 국제자본자산가격결정모형(International Capital Asset Pricing Model)이 예측하는 바와 같이 높은 주가상승효과(revaluation effect)를 보이고 있다. 이러한 현상은 시장전체의 움직임을 나타내는 시장지수 적용 시에 비해 개별기업 중에서 외국인 투자자의 실제 수요가 높을 것으로 기대되는 대규모기업에 더욱 뚜렷하게 나타나고 있다. 이를 통해 주식시장 개방이 개방국 주식시장에 미치는 영향을 이해할 수 있었으며, 특히 개별기업 자료를 활용함으로써 외국인 투자자의 수요에 기반을 둔 보다 정확한 주식시장개방 효과를 이해하는데 도움이 되었다.

목차

요약
 I. 서론
 II. 논리적 근거 및 선행연구
  1. 논리적 근거
  2. 선행연구
 III. 데이터 및 연구방법론
  1. 데이터
  2. 연구방법론
 IV. 실증분석 결과
  1. 시장지수를 이용한 시장평균 주가상승효과
  2. 개별기업을 활용한 평균 주가상승효과
  3. 개별기업 고유의 특성인 기업규모를 고려한 주가상승효과
  4. 세계 주식시장의 움직암을 통제한 후의 주가상승효과
  5. 경제개혁활동을 통제하고 난 후의 주가상승효과
  6. 거시경제변수를 통제하고 난 후의 주가상승효과
  7. 강건성테스트( Robustness T ests)
 V. 결론
 참고문헌
 부록
 Abstract

키워드

저자

• 정현철 [ Hyunchul Chung | 단국대학교 상경학부 경영학전공 조교수 ]

참고문헌

발행기관

간행물

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• 간행물명

  재무연구 [Asian Review of Financial Research]

• 간기

  계간

• pISSN

  1229-0351

• eISSN

  2713-6531

• 수록기간

  1988~2026

• 등재여부

  KCI 등재,SCOPUS

• 십진분류

  KDC 325 DDC 330