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초록

영어

This study examines non-financial firms listed on the Korean stock market between 2001 and 2007 to determine the relationship between stock repurchase and corporate governance. We analyze the impact of foreign block investors and firm growth on the relationship between stock repurchase and corporate governance. We find that the shareholding ratios of controlling shareholders affect firms' stock repurchase regardless of the firms' growth and that this relationship is significantly negative. However, we find a positive relationship between foreign block investors and firms' stock repurchase in the context of firm growth. Our results show that when a firm has growth potential, controlling shareholders prefer not to distribute cash to shareholders and that foreign block invesotrs moderate the relationship between controlling shareholders and stock repurchase. Further, firm size shows a significant negative relationship with stock repurchase, whereas firm growth shows a significant positive relationship with stock repurchase. However, profitability and debt ratio do not show any significant relationship with stock repurchase. This supports the dividend substitution hypothesis, which states that Korean firms initiate stock repurchase when firm size is small and growth potential is high.

한국어

본 연구는 기업지배구조가 기업의 자사주매입에 미치는 영향에 초점을 두고 2001~2007년까지 유가증권에 상장된 비금융업체를 대상으로 실증연구를 실시하였다. 특히 본 연구에서는 지배구조 중 외부투자자로 외국인대량지분투자자를 고려하였으며, 기업의 성장성에 따라 기업지배구조와 자사주매입에 변화가 발생하는지를 살펴보았다. 분석결과 첫째, 최대주주 및 특수관계인 지분율은 성장성의 여부에 관계없이 자사주매입과 유의한 음(-)의 상관관계가 나타났다. 둘째, 외국인대량투자자의 존재는 성장성더미를 포함하지 않은 경우에는 자사주매입과 유의한 관계가 나타나지 않았으나, 성장성을 통제한 경우, 자사주매입과 유의한 음(-)의 관계가 나타났다. 이러한 결과는 기업의 최대주주는 기업의 성장성여부와 관계없이 자사주매입을 줄임으로써 이익유용가능성이 존재하며, 외국인투자자는 이러한 최대주주의 이익유용가능성을 제한하는 역할을 함을 보여준다. 셋째, 기업규모는 자사주매입규모와 유의한 음(-)의 관계가, 성장성은 유의한 양(+)의 관계가 나타났으며, 수익성과 부채비율은 유의성이 나타나지 않았다. 이는 잉여현금흐름을 주주에게 배분하는 과정에서 자사주매입이 적극적으로 사용되는 미국기업(Grullon and Michaely, 2004)과 달리 한국기업에서는 기업규모가 작고 성장가능성이 큰 기업들이 배당보다는 자사주매입을 많이 하는 배당대체가설이 지지되는 것으로 풀이할 수 있다.

목차

요약
 I. 서론
 II. 문헌연구 및 가설설정
  2.1 문헌연구
  2.2 가설설정
 III. 표본 및 방법론
 IV. 실증분석
  4.1 주요변수 통계량
  4.2 지배구조와 자사주매입 간 관계 분석
 V. 결론
 참고문헌
 Abstract

키워드

저자

• 강신애 [ Kang, Shin Ae | 서울과학기술대학교 글로벌경영학과 조교수 ]

참고문헌

발행기관

간행물

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• 간행물명

  경영컨설팅연구 [Korean Management Consulting Review]

• 간기

  격월간

• pISSN

  1598-172X

• eISSN

  3059-0469

• 수록기간

  2001~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 325 DDC 658