Earticle

초록

영어

Where Information effect means the stock reaction to come up assuming that investors contain information on future corporate earnings at dividend publication and the modification of analyst earnings forecasts. The results of examining stock price reaction to analyst earnings forecasts first published after dividend publication indicated to effect of 'change of earnings forecasts'. On the contrary, if case of formation effect being superior, direct opposite phase is highly likely to arise, since if confirmation effect is superior, investors will show tendency of ignoring though analyst earnings forecasts announced after dividend publication provides other information. The results of positive analysis definitely showed ‘confirmation effect'. namely, only the adjustment of analyst earnings forecasts consistent with the direction of dividend publication indicated a statistically significant reaction to stock price, while that of analyst earnings forecasts to the opposite direction to dividend publication didn't show any different reaction to stock price. The above contents put together, participants at Korean market see the change of analyst earnings forecasts as a critical information. But if dividend and the direction of earnings forecasts are in same direction, it triggers string reaction to stock price, but if they are different, 'change of earnings forecasts' is typically ignored.

한국어

기업 배당의 변화가 기업의 주가에 어떤 영향을 미치는지에 대해서는 많은 논의가 있었다. 이른바 배당신호 모형에서는 배당의 변화가 기업들의 미래 현금흐름에 대한 정보를 담고 있다고 보기에, 배당의 변화가 주가의 반응으로 이어질 것이라고 주장한다. 반면 Miller and Modigliani(1961, 'MM')처럼 합리적 투자자가 존재하는 완전자본시장을 가정할 경우, 배당정책이 기업 가치에 영향을 미치지 않을 것이며 이는 주가에도 영향을 미치지 못할 것이라고 주장한다. 미국에서 이뤄진 실증분석에서는 배당의 변화가 통계적으로 유의한 주가의 변화로 이어진다는 것을 확인했지만, 한국에서 이뤄진 실증분석에서는 배당의 변화가 통계적으로 유의한 주가의 변화로 이어진다는 증거를 찾지 못했다. 본 논문은 1997년 이후 기업들의 실적이 개선되고 기관 및 외국인 투자자의 비중이 확대되는 과정에서 배당의 지급규모가 크게 증가한 만큼, 애널리스트들이 3명 이상 이익 추정치를 발표하는 주요 기업들의 배당 변화는 통계적으로 유의한 주가 반응을 일으킬 것이라는 가설을 세우고 실증 분석했다. 실증 분석 결과 배당공시를 전후해 통계적으로 유의한 주가 반응이 나타났으며, 특히 배당이 증가하거나 감소한 기업일수록 주가 반응이 더욱 큰 것으로 나타났음. 더 나아가 주가의 변동 폭을 살펴본 결과, 배당이 증가한 기업들보다는 배당이 감소한 기업들이 더욱 큰 것을 발견했다. 이상의 결과는 배당을 중요한 투자의 지표로 간주하는 투자자가 증가한 것을 지지하며, 배당변화가 유의한 주가 반응을 일으키는 이유에 대한 추가적인 연구가 필요한 것으로 판단된다.

목차

요약
 I. 서론
 II. 선행연구 및 이론적 검토
  2.1 이론적 배경 검토
  2.2 해외 실증분석 연구
 III. 연구방향 및 자료 분석
  3.1 연구방향
  3.2 자료 분석
 IV. 실증분석
  4.1 배당변화 그룹별 누적초과수익률 (CAR) 조사
  4.2 배당변화 그룹별 공시 이후 CAR 조사
 V. 결론
 참고문헌
 Abstract

키워드

저자

• 홍춘욱 [ Hong, Chun Wuk | 국민연금관리공단 운용전략실， 연구원 ] 제1저자
• 최정일 [ Choi, Jeong II | 성결대 경영학부 교수 ] 교신저자
• 이옥동 [ Lee, Ok Dong | 성결대 부동산학과 교수 ] 공동저자

참고문헌

발행기관

간행물

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• 간행물명

  경영컨설팅연구 [Korean Management Consulting Review]

• 간기

  격월간

• pISSN

  1598-172X

• eISSN

  3059-0469

• 수록기간

  2001~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 325 DDC 658