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최근(2020.07.02) 상장된 SK바이오팜의 순자산이 –772억원임에도 상장 당일 시가총액은 약 10조원에 달하였다. 이렇게 현행 회계기준에 따른 재무보고는 기업의 시장가치와 장부금액의 괴리를 점점 커지게 하고, 정보이용자의 수요를 충족시키는 데 실패하여 재무제표의 유용성이 저하되고 있다. 그 주된 원인 중의 하나는 현행 재무보고서가 기업 경쟁력의 핵심요소인 무형자산에 대한 유용한 정보를 충실히 제공하지 못하기 때문이다. 이에 본 연구에서는 현행 회계기준에 따라 측정되고 있는 무형자산의 재무정보가 그 가치를 적정히 보고하고 있지 못한 한계를 분석하고, 이를 극복할 수 있는 새로운 개념으로 ‘핵심무형자산’을 제시한다. 여기서 핵심무형자산이란 보고기업의 주된 영업활동과 관련하여 초과이익을 지속적으로 창출하며, 그에 대한 정보가 누락되거나 잘못 기재된 경우 보고기업의 재무정보에 근거한 정보이용자의 의사결정에 영향을 줄 수 있는 중요한 무형의 요소를 의미한다. 그리고 본 연구에서는 핵심무형자산의 가치를 적정히 보고함으로써 정보이용자의 의사결정에 기여하기 위해 첫째, 해당 사업의 주된 무형의 가치를 창출하는 핵심무형자산을 식별하고 둘째, 핵심무형자산이 창출하는 미래 경제적 효익의 현재가치를 화폐단위로 표시하며 셋째, 핵심무형자산을 별도의 보고서로 공시하거나 재무제표의 본문에 포함하는 방안을 제시한다. 본 연구는 핵심무형자산의 속성을 식별하여 개념을 정의하고, 이를 측정ㆍ보고하는 방안을 국내외 최초로 제시한 연구로서, 향후 무형자산 재무보고 개선방안을 논의하기 위한 초석이자 길잡이로 활용될 수 있을 것이다.

Although SK Biopharmaceuticals which recently listed on the KOSPI market (February 2, 2020) had a net asset of -77.2 billion Korean won, the firm’s market capitalization on the listing date reached about 10 trillion Korean won. As this case indicates, under financial reporting following the current accounting standards, the informativeness of financial statements has been significantly decreasing because the gap between firms’ market values and book values is ever widening and the current financial reporting fails to satisfy demands by information users. This stems from the fact that the current financial reporting cannot provide useful information about intangible assets which are key elements of firms’ competitive power. This study first examines limitations of the current financial reporting that is unable to appropriately report the value of intangible assets. And the study attempts to introduce a new concept of intangible assets named ‘Core Intangible Assets’ which can overcome the limitations. The core intangible assets represent crucial intangible elements of firms’ assets that enable the firms to sustainably generate excess earnings from the central operating activities and that can influence information users’ decision making if the information related to the assets are omitted or misstated. By properly reporting the value of the core intangible assets in the financial statements, this study intends to help the information users’ decision making. To do this, the study suggests (1) how to identify core intangible assets which can create firms’ main intangible values, (2) how to measure and report the present value of future economic benefits in monetary unit that the core intangible assets will generate, and (3) how to incorporate information about the core intangible assets into a main body of financial statements or how to report the information in the separate statements. This study is a pioneering study to introduce the concept of core intangible assets and to present ways how to identify, measure and report them. The study can be useful guidance for discussions on the financial reporting improvement plans for intangible assets in the future.

유통업에 종사하는 기업은 기술적 역량보다는 생산자와 소비자를 연결하는 역량이 기업성공을 위한 핵심적 요소로 생각되며, 디지털기술이 발전할수록 제조업에 종사하는 기업과 유통업에 종사하는 기업의 기술적 역량에 대한 투자로 무형자산을 창출하는 지출의 중요성에 대한 차이가 심화될 것으로 생각된다. 이러한 환경을 반영하여 본 연구에서는 유통업종을 대상으로 보유한 무형자산의 크기에 따라 회계정보의 가치 관련성에 차이를 유발하는지를 실증적으로 검증하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 유통업에 종사하는 기업이 무형자산을 많이 보유할수록 순장부가치가 기업가치에 반영되는 정도가 낮아진다는 증거를 발견할 수 없었다. 이는 무형자산도 회계적 측면에서 순장부가치를 구성하는 요소이므로 투자자들이 무형자산도 다른 자산과 화폐적 가치를 동일하게 인식하고 있는 것을 시사한다. 둘째, 유통업에 종사하는 기업이 무형자산을 많이 보유할수록 회계이익이 기업가치에 반영되는 정도가 낮아지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 유통업에 종사하는 기업의 무형자산 보유로 인한 미래 현금흐름 창출에 대한 불확실성이 다른 업종의 기업에 비해 높은 것으로 투자자들이 인식하여 회계이익을 기업가치에 반영하는 과정에서 할인하여 반영하는 것으로 볼 수 있다. 분석결과를 토대로 볼 때, 유통업에 종사하는 기업의 경우에는 연구개발을 위한 지출보다는 본질적인 영업활동인 생산자와 소비자를 매개하는 역할에 집중하는 것이 기업가치를 증진하는데 보다 도움이 됨을 시사한다.

In this study, we examined the value relevance of accounting information in the distribution industry in accordance with size of the firms’ intangible assets. The meaning of intangible assets in the distribution industry is different from intangible assets in manufacturing industry. It is assumed that this difference of the meaning and importance of intangible assets would be intensified as the standard of the digital technology is increasing. Prior researches revealed that investment in intangible assets such as R&D and advertising are related with the value of the firm. This study focused whether the value of the firms in distribution industry would be change in accordance with the size of the firms’ intangible assets. The sample consists of 172 companies operating in Korean distribution market. In this study, multiple regression models have been used to test hypothesis. Results are as follows:First of all, there were no evidences that effect of the book-value per share on net value of the firm would decrease as the size of the firms’ intangible assets increases. Second, it is found that the effect of accounting income on net value of the firm decreases as the size of the firms’ intangible assets increases. These results suggest that intangible assets would create uncertainty of the future cash flow and investors will treat this as a discount when they evaluate the net value of the firm. Therefore, managers have to focus on direct operation to create more income and better communication between customers rather than spend more on R&D.

본 연구의 목적은 금융위기 전후 우리기업들의 투자패턴 변화를 파악하고 기업이 유․무형자산에 대한 투자를 증가 혹은 감소시킴에 따라 기업의 경영성과가 상하방경직성을 보이는지를 실증분석하며 유․무형자산에 대한 투자의 고용창출 효과를 비교분석하는 것이다. 먼저, 금융위기 전후 우리기업들의 투자패턴은 설비투자 증가율이 금융위기 이전에 비해 절반 이하 수준으로 하락하였고 반면, 무형자산 투자는 금액기준 4.6배 증가하며 연평균 140%의 높은 신장세를 보였다. 다만, 종업원수증가율은 금융위기 전후 5% 수준을 유지하며 변화가 없어 고용 없는 성장의 실상을 확인 할 수 있다. 실증분석 결과 기업이 투자 증가시 시가총액과 종업원수에서 뚜렷한 상방경직성을 보임으로써 경영자들이 기업가치의 하락을 방지하고 기업의 성장성을 유지하기 위해 유․무형자산에 대한 투자를 증가시켜도 상대적으로 기업가치의 증가나 시장반응은 상방경직성 현상이 존재하며, 투자감소시 글로벌 금융위기 이전 기업의 시가총액이 민감하게 하방으로 감소하였으나 금융위기 이후에는 오히려 역하방경직성을 보였다. 또한 무형자산에 대한 투자가 유형자산에 대한 투자에 비해 고용창출의 효과가 작지 않음을 보여 우리경제가 첨단기술산업이나 고부가가치 서비스산업으로 미래의 성장동력을 이어 가야 할 시점에서 시사하는 바가 크다.

The purpose of this study is to examine the change of investment before and after the global financial crisis and the business performances has or not upward(or downward) stickiness when firms increase(or reduce) the tangible & intangible investment. This study also examines the intangible investment over the creation of jobs is more effectively than the case of tangible investment. First of all Korean firms' tangible assets investment ratio after the global financial crisis falls less than half compare with tangible assets investment ratio before the global financial crisis. But intangible investment increases to 4.6 times and investment ratio increases to 140%p. The rate of increase in employment maintains 5% level before and after the global financial crisis that verifies the jobless growth. The result of this empirical findings finds upward stickiness in total market value and the number of employees when firms increase the investment. It relatively showed upward stickiness in the reaction of the market when CEO increased the tangible & intangible investment for preventing the fall of firm's value and maintaining of the firm's growth. When decreasing the investment, total market value of firms showed downward sensitive decline before the global financial crisis but it showed upward stickiness after the global financial crisis. Empirical result also represented that intangible investment not less affected on the employment effects than tangible investment. And this result of this paper contributes that we provide the importance of intangible investment on the high-tech industry and higher value-added service business for future.

신기술분야 업종에서는 무형자산 및 재무적으로 측정되지 않는 요소가 기업 가치에 미치는 영향이 크다고 Lev(2001)는 주장한다. 마찬가지로 유통업의 경우에는 제조기업과는 달리 연구개발에 대한 투자가 기업 가치에 미치는 영향이 다를 수 있다. 왜냐하면 제조업에서의 연구개발 투자는 제품에 집중되는 반면 유통업에서 연구개발투자는 유통망의 확충과 같은 무형적인 요소에 집중되기 때문이다. 본 연구에서는 유가증권시장과 코스닥시장에서 거래되는 기업을 대상으로 기업의 무형자산에 대한 지출이 기업의 경제적 영업권의 형성에 기여하고 있는지를 실증적으로 분석하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 유통업에서 기업의 광고성 지출은 경제적 영업권의 형성에 긍정적인 효과를 나타내었다. 둘째, 연구개발 지출은 기업의 경제적 영업권의 형성에 긍정적인 효과를 발휘하는 것으로 나타났다. 자산성 지출과 비용성 지출을 구분하여 분석한 결과에서는 자산성 지출보다는 비용성 지출이 경제적 영업권의 형성에 기여하고 있는 것으로 나타나 재무상태표에 계상되지 않는 지출이 경제적 영업권의 형성에 보다 기여하고 있는 것으로 보인다. 셋째, 기업의 자본적 지출이 경제적 영업권 형성에 기여하는지를 분석한 결과에서는 제조기업과는 달리 경제적 영업권의 형성에 부정적인 역할을 하는 것으로 나타났다. 넷째, 기업의 인적자원에 대한 지출은 인적자원에 대한 지출 구성 및 시장에 따라 부분적으로 다른 결과를 나타내 인적자원에 대한 지출이 기업의 경제적 영업권 형성에 긍정적인 역할을 하는지에 대한 명확한 결과를 제시하기 어려웠다. 본 연구는 유통업에서 기업의 경제적 영업권이 형성되는 요인을 분석하였으며, 제조기업과는 무형자산 형성을 위한 지출의 효과가 다르다는 것을 제시하였다는데 의의가 있다.

Prior researches reveal that investing capitals to intangible assets increases the value of the firm. Especially, they argue that R&D expenditures and advertising expenses are associated with firm value. Another Researches assert that companies in the distribution industry have the different financial characteristics in comparison with manufacturing companies. We empirically examine the various factors of the firms' economic goodwill such as advertising, R&D, human resource, capital expenditures. To test hypothesis we employed multiple regression models using the Korean stock market data from 1997 to 2009. Results are as follows;First, the advertising expenses are positively associated with the firms' economic goodwill in the distribution industry. Second, R&D expenditures including R&D expenses in the distribution industry are positively correlated with the firms' economic goodwill. Third, the firms' capital investments in the distribution industry are negatively associated with the firms' economic goodwill. Forth, we find no evidence that investing capitals to human resources increases or decreases the value of the firm. These results suggest that the investments related with intangible assets are effective, and continuous investments of capitals to intangible assets are important factor in forming firm's economic goodwill.

본 연구는 휴양콘도미니엄의 무형자산이 시장경쟁력 및 재무성과에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 위하여 콘도미니엄이 가지는 서비스산업의 특성을 고려하여 외부적 무형자산을 브랜드자간, 그리고 고객관계자산으로, 내부적 자산은 인적자산, 서비스운영자산으로 구분하여 총 9개의 변수로 무형자산을 재구성하여 측정하였다. 국내 주요 콘도미니엄을 대상으로 자료수집을 하였으며 측정척도의 신뢰성을 검증하고 요인분석(factor analysis)을 통해서 인적자산, 고객관계자산, 서비스운영자산, 그리고 브랜드자산의 요인구조를 도출하였다. 요인화된 자산변수와 경영성과로서 시장경쟁력과 재무성과와의 영향관계를 분석하였다. 분석결과의 내용을 보면 대체적으로 무형자산이 높을수록 콘도미니엄의 시장경쟁력과 재무성과가 높게 나타난 것을 알 수 있다. 다만 재무성과에 있어서 브랜드자산과 서비스운영자산이 영향을 미치지 알고 있는 것으로 분석되었다.

Traditionally intangible assets have been neglected in measuring management performance in the area of business. However as knowledge based times is coming, the importance of intangible assets have been evermore attentive then before. The purpose of the study is to explore the relationship between management performance and intangible assets of resort condominium in Korea. This paper categorizes intangible assets into customer relations asset, cooperative business partner asset, and service operations competence based asset and find relationship between these assets with management performance.

[연구목적] 본 연구는 엔터테인먼트 산업의 무형 자산과 기업 가치 간의 관계를 실증적으로 분석하여 무형 자산이 기업 가치 평가에 중요한 요소로 작용하는지 여부를 밝히고자한다. [연구방법] Ohlson(1995)의 기업가치 평가모형을 적용하여 무형자산 회계정보가 가치관련성을 갖는지 여부를 실증분석하기 위해 주당순자산 중 무형자산과 기타무형자산을 구분하여독립변수로 추가하였고, 무형자산과 관련된 회계정보를 제외한 주당순자산, 주당순이익으로구분된 각 변수들과 주가와의 관련성을 분석하였다. [연구결과] 2012년부터 2023년까지 국내 엔터테인먼트 산업에 속하는 상장법인 432개 기업－년의 표본을 대상으로 실증분석 한 결과는 다음과 같다. 첫째, 엔터테인먼트 산업 내 기업들의 순자산은 가치관련성을 갖는 반면 순이익 회계정보의 가치관련성은 낮은 것으로 나타났다. 둘째, 엔터테인먼트 산업 내 기업들의 무형자산과 기타무형자산은 기업 가치와 높은관련성을 갖는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 엔터테인먼트 산업 내 무형자산의 중요성을 재확인하고, 이러한 자산이 기업가치 평가에 있어 필수적인 역할을 한다는 점을 분명히 하였다. 이는 향후 엔터테인먼트 산업의 투자 전략 수립과 기업 평가에 중요한 참고자료가 될 것으로 기대된다.

[Purpose] This study empirically examines the high value relevance between intangible assets and firm value in the entertainment industry. Through this, it aims to confirm whether intangible assets play a significant role in the assessment of firm value. [Methodology] This study applies Ohlson’s (1995) firm valuation model to empirically analyze whether accounting information related to intangible assets has value relevance. To do this, intangible assets and other intangible assets were separately added as independent variables, distinct from net assets per share. Additionally, net assets per share and earnings per share were differentiated by excluding accounting information related to intangible assets. [Findings] The empirical analysis was conducted on a sample of 432 firm－year observations from publicly listed companies in the domestic entertainment industry from 2012 to 2023, yielding the following results. First, the net assets of companies within the entertainment industry were found to have value relevance, while the value relevance of earnings accounting information was relatively low. Second, intangible assets and other intangible assets of companies in the entertainment industry were found to have a strong correlation with firm value. [Implications] Based on the empirical analysis of the value relevance of intangible assets and other intangible assets, which are considered key assets in the entertainment industry, this study is expected to contribute to investors and other information users in the industry. It will also aid in forecasting the growth potential of the entertainment industry in the future.

본 연구는 코스닥시장에 등록되어 있는 기업을 대상으로 가족기업의 무형자산투자가 기업가치에 어떤 영향을미치는지를 분석하였다. 기업지배구조 또는 소유구조에 따라 무형자산 또는 연구개발투자 성향이나 비중이달라진다는 선행연구와 무형자산투자는 기업가치에 대해 대체로 유의한 영향을 미친다는 선행연구를 기반으로가족기업의 무형자산투자가 기업가치에 어떤 경로를 통해 어떠한 영향을 미치는지를 살펴보고자 한다. 가족기업에 대한 분류는 고윤성(2016)의 분류기준을 사용하였으며, 분석기간은 2011년부터 2019년까지9개년으로 하였다. 무형자산 투자활동에 관한 독립변수로는 선행 연구에 따라 연구개발비, 광고선전비, 복리후생비와 교육훈련비 등으로 분류하여 사용하였으며, 기업가치는 종속변수로서 토빈Q를 사용하였으며통제변수로는 부채비율, 기업규모, 현금흐름, 매출액 성장률, 업력 등을 사용하였다. 아울러 가족기업 여부는더미변수를 사용하였고, 기간에 따른 영향력을 통제하기 위하여 시간변수 또한 더미변수로 사용하였다. 가족기업의 무형자산투자가 기업가치에 미치는 영향을 확인하기 위하여 가족기업*연구개발비, 가족기업* 광고선전비, 가족기업*복리후생비와 교육훈련비를 교차항으로 생성하여 회귀분석하였다. 본 연구의 분석결과에 따르면, 무형자산투자에서 연구개발비는 기업가치에 유의한 양(+)의 관계를 나타내었고, 광고선전비, 복리후생비와 교육훈련비 모두 유의하지 않았다. 교차항의 경우 가족기업*광고선전비, 가족기업*복리후생비와 교육훈련비는 유의하지 않았으나 가족기업*연구개발비는 유의한 양(+)의 관계를나타내었다. 이는 비가족기업에 비해 가족기업의 무형자산투자 가운데 연구개발비 투자를 통해 기업가치에더 유의한 양(+)의 영향을 주고 있다는 것을 보여주고 있다. 본 연구는 기존 선행연구에서 코스닥 상장기업 전체 또는 업종별 무형자산투자와 기업가치를 분석한 연구는다수 존재하지만 가족기업이라는 기업지배구조 측면에서의 무형자산투자 활동과 기업가치와의 관계에 대해실증 분석하였다는 점에서 큰 의의가 있다고 할 수 있다.

This study analyzed how intangible asset investment affects corporate value depending on whether it is a family company for companies registered on the KOSDAQ market. Based on previous studies that show that intangible assets or R&D investment tendencies or proportions vary depending on corporate governance or ownership, and previous studies that show that investment in intangible assets has a significant effect on corporate value. The classification criteria for family enterprises were used by Ko Yoon-sung (2016), and the analysis period was nine years from 2011 to 2019. Independent variables related to intangible asset investment activities were classified into R&D expenses, advertising expenses, welfare expenses, and education and training expenses according to previous studies, Tobin Q was used as dependent variables, and debt ratio, company size, cash flow, sales growth, and business history was used as control variables. In addition, dummy variables were used for family companies, and time variables were also used as dummy variables to control their influence over time. In order to confirm the correlation and influence between the intangible asset investment of family companies and the firm value of family businesses, family companies* R&D expenses, family companies* advertising expenses, family companies* welfare expenses, and education and training expenses were generated in interaction term. According to the analysis results of this study, R&D investment showed a significant positive (+) relationship with corporate value in intangible asset investment, and neither advertising expenses, welfare expenses, and education and training expenses were significant. Family enterprises*advertising expenses, family enterprises* welfare expenses, and education and training expenses were not significant, but family enterprises* R&D expenses showed a significant positive (+) relationship in the research. This shows that compared to non-family companies, family companies have a more significant positive (+) effect on corporate value through R&D investment among intangible asset investments. Although there are many studies analyzing intangible asset investment and corporate value by KOSDAQ-listed companies by industry in previous studies, this study is very significant in that it empirically analyzed the relationship between intangible asset investment activities and corporate value in terms of corporate governance.

본 연구는 비상장기업의 무형자산성지출이 기업이익에 어떠한 영향을 주는지를 분석하는 데 있다. 분석의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 무형자산성지출이 매출총이익에 미치는 영향을 분석한 결과에 의하면 연구개발비, 교육훈련비, 광고비가 매출총이익에 유의한 양(+)의 영향을 주는 것으로 분석되었다. 무형자산성지출이 기업의 영업수익인 매출액과 가장 밀접한 관련이 있는 이익인 매출총이익에 긍정적인 영향을 주는 것으로 나타났다. 둘째, 무형자산성지출이 영업이익에 미치는 영향을 분석한 결과에 의하면 연구개발비는 영업이익에 유의한 양(+)의 영향을 주는 것으로 나타났지만, 교육훈련비와 광고비는 영업이익에 유의한 음(-)의 영향을 주는 것으로 분석되었다. 무형자산성지출 중 연구개발비는 영업이익에 긍정적인 영향을 주는 것으로 나타났지만, 교육훈련비와 광고비의 경우 매출총이익과의 분석과는 상이한 결과를 보여주고 있다. 셋째, 무형자산성지출이 당기순이익에 미치는 영향을 분석한 결과에 의하면 연구개발비와 교육훈련비는 당기순이익에 유의한 음(-)의 영향을 주는 것으로 나타났고, 광고비는 당기순이익에 영향을 미치지 않는 것으로 분석되었다. 연구개발비와 교육훈련비는 매출총이익과의 분석과는 상이한 결과를 나타냈다. 이상의 분석결과에 의하면 비상장기업의 경우 무형자산성지출이 이익의 유형에 따라 미치는 영향이 상이한 것으로 분석되었다.

This paper examines the relationship between intangibles and corporate profits in unlisted companies. The findings of this study are as follows. First, RD, EE and AE are positively related to gross profit. Second, RD is positively related to operating profit, But EE and AE are negatively related to operating profit. Third, RD and EE are negatively related to current net income. These findings are different from those of Kim (2007). Kim (2007) analyzed a significant negative relationship between R&D investment and business income for listed companies. But These findings are the same as those of Piao(2011). Piao(2011) analyzed that there was a significant positive relationship between R&D investment and business income for listed companies. EE and AE are positively related to gross profit in unlisted companies. But EE and AE are negatively related to operating profit and current net income in unlisted companies.

In this study, the market value of intangible assets of companies that acquired shares from 2011 to 2019 was measured through three models(OIVts, OIVtc, OIVsc) using transaction price, market capitalization, and book value. Also, the OIVsc of all listed companies was calculated for comparison purposes. As a result of the analysis, it was found that the degree of recognition of intangible assets was discriminated according to the purpose and target of the equity acquisition, and the kinds of investment. This phenomenon suggests that if more faithful to the recognition and evaluation of intangible assets, it would have made it possible to provide more relevant and meaningful information for corporate valuation. And, the size of the OIVsc by year ranged from 0.8093 to 9.1730, and it has increased with the recent year. This is analyzed that management activities are appropriately transformed in knowledge economy environment. These research results can be provided as data to improve awareness of intangible assets, financial and accounting reporting system. And the three model and concept of measuring the market value of intangible assets used in this study is expected to be used as a useful tool for research in the field of intangible assets.

[연구목적]본 연구의 목적은 코스닥시장에서 무형자산이 기업가치에 미치는 영향을 검증하는 것이다. [연구방법]연구표본은 한국채택국제회계기준이 의무적으로 도입된 2011년부터 2019년까지의 총9개년 동안 코스닥시장의 12월말 결산법인 비금융업 9,631개 기업연도이며 다변량회귀분석을 활용하여 가설을 검증하였다. [연구결과]실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 무형자산 중위수로 집단을 구분하여 기업가치의 평균의 차이가 있는지를 살펴본 결과, 무형자산 비율이 높은 집단의 기업가치 대용변수의 평균이 높게 나타났으며 통계적으로도 유의한 결과를 나타냈다. 둘째, 다변량회귀분석을 통해 무형자산이 기업가치에 미치는 영향을 살펴본 결과, 기업의 무형자산비율은 기업가치에 긍정적인 영향을 나타내는 결과를 보여주었으며 통계적으로도 유의한 결과를 보였다. 셋째 무형자산의 주요 하부 계정인 개발비비율이 기업가치에 미치는 영향을 살펴본 결과, 개발비비율은 기업가치에 긍정적인 영향을 나타냈으며 통계적으로도 유의한 결과를 나타냈다. 넷째, 무형자산의 주요 하부 계정인 산업재산권비율이 기업가치에 미치는 영향을 살펴본 결과, 산업재산권비율은 기업가치에 긍정적인 영향을 나타냈으며 통계적으로도 유의한 결과를 보였다. 또한 추가적으로 산업재산권 보유 여부 더비변수를 사용한 결과에서도 일관되게 동일한 결과를 보였다. [연구의 시사점]기술의 발전속도가 가파르게 빨라지고 있는 4차산업혁명시대를 맞이하여 코스닥시장에서 기업이 보유한 무형자산 및 무형자산의 주요 하부 계정인 개발비와 산업재산권은 기업가치를 상승시키는데 중요한 역할을 하고 있으며, 이에 발맞추어 정부와 회계당국에서 시행하고 있는 지원정책들이 효과가 있었으며 올바른 방향으로 지원하고 있음을 확인할 수 있었다.

[Purpose]This study examined the impact of intangible assets on corporate value on the KOSDAQ market. [Methodology]The research sample was a total of 9,631 fiscal years in the non－financial sector, the KOSDAQ market’s December settlement, for nine years from 2011 to 2019 when Korea Accounting Standards were mandatory. The hypothesis test was performed using multivariate regression analysis. [Findings]The empirical analysis results were as follows. First, a median of intangible assets was divided into groups to see if there was a difference in the mean of the corporate value of groups with a high proportion of intangible assets, and statistically significant results were obtained. Second, we conducted a multivariate regression analysis to examine the effects of intangible assets on corporate value; the results of the analysis showed that the entity’s ratio of intangible assets has a positive effect on corporate value. Third, as a result of examining the impact of the development ratio, a major sub－account for intangible assets, on corporate value, the development ratio showed a positive effect on corporate value. Fourth, the effect of the ratio of industrial property rights, a major sub－account for intangible assets, on corporate value was found to have a positive effect on corporate value. In addition, the results were consistent with the use of a dummy variable whether industrial property rights were retained. [Implications]Development costs and industrial property rights, which are major substitutes of intangible assets owned by firms in the KOSDAQ market, played an important role in increasing corporate value in the wake of the fourth industrial revolution, which is rapidly accelerating the development of technology, and in line with this research, support policies implemented by the government and accounting authorities have been effective and supported in the right direction.

본 연구는 사업결합 시 취득법의 회계처리에 따라 고객가치 무형자산을 식별하고, 고객가치 및 인력조직의 무형자산의 가치를 평가한 실제 사례를 검토하였다. 학계와 실무계는 재무제표상 보고되는 회계수치가 기업의 미래경제적효익을 모두 보여줄 수 없다는 문제를 지속적으로 제기하였다. 최근 기업가치에 무형자산의 비중 및 그 중요성이 더욱더 증대되고 있어 재무제표의 유용성을 제고를 위해 더욱 정교하게 무형자산의 가치를 측정해야 한다는 것이다. 특히, K-IFRS 도입 이후 공정가치 평가기준이 확대되고, 사업결합 시 무형자산을 신규로 인식해야 한다는 점에서 무형자산의 공정가치평가 이슈가 보다 중대해졌다. 이러한 상황에서, 본 연구는 사업결합을 통해 프랜차이즈업종의 고객 관련 무형자산을 식별하고 가치를 평가하는 절차 및 과정을 구체적으로 다루었다. 무형자산의 평가는 상대적으로 타 자산에 비해 평가가 어려우며, 프랜차이즈업 또한 가치평가 사례분석이 상대적으로 덜 이루어진 업종이다. 프랜차이즈업은 산업통상자원부(2019)에 따르면 한국의 명목 GDP의 6.9%를 차지하고 있으며 지속적으로 성장하고 있다. 그런데 프랜차이즈업의 고객군은 최종적인 소비자를 고객군으로 정의하는 일반적인 기업·산업의 사례와 달리 가맹점 사업자로 정의되므로, 계약적·법적 기준을 충족한다는 점에서 고객 관련 무형자산을 보다 쉽게 식별할 수 있다는 이점이 있다. 또한, K-IFRS는 영업권 상각을 인정하지 않고 손상검토만을 하도록 요구하고 있어 사업결합 시 영업권이 아닌 별도의 무형자산을 인식하는 것이 영업권 손상검토 및 손상에 대한 압박을 상대적으로 덜 받을 수 있고, 세무상 손금으로 인정받을 수 있다는 점에서 실무에서도 선호되는 방법이다. 본 연구는 이처럼 지속적으로 성장세에 있는 프랜차이즈 외식산업에서 중요한 무형자산의 가치를 평가한 사례를 구체적으로 살펴보았다는 데 의의가 있다. 특히, 흔히 이루어지지 않던 사업결합 시 ‘고객관계’ 무형자산을 별도로 평가하는 방법을 사례로 상세히 설명하여 재무제표 작성의 책임이 있는 경영자뿐 아니라, 재무제표를 이용하는 주주, 투자자 등 다양한 정보이용자에게 고객관계 무형자산의 측정 및 재무제표 기록, 가치평가 방법론과 실제평가를 이해하는 데 도움을 줄 것으로 기대한다.

This study reviews the cases of recognition and valuation of intangible assets in business combination. The problem has been raised that the accounting values reported in the financial statements in academia and practice. In recent years, the importance of intangible assets in firm value are increasing, so it is necessary to measure the value of intangible assets more precisely to improve the usefulness of financial statements. In particular, under the K-IFRS, the standard for evaluating fair values has expanded, and intangible assets of acquired firms in business combination must be newly recognized and recorded at fair value. This study specifically examines the process of identifying and valuating customer-related intangible assets of the franchise firm in business combination. The contributions of this paper are as followings. First, valuation of intangible assets is relatively difficult to evaluate compared to other assets, and franchise industry is also a sector in which valuation cases are relatively less, whereas few cases have dealt with valuation of intangible assets in that industry. Second, in the franchise industry the customer group exists in a special form. Unlike the case of general companies and industries that define the final consumer as a customer group, the franchise's customer group is defined as a franchisee. Third, we have described the method in detail how to distinguish the customer-related intangible assets in a business combination using actual business cases. It is expected that it will help not only practitioners who are responsible for preparing financial statements, but also stakeholders using financial statements to record financial statements, customer relationship intangible assets, and understand valuation methodology of intangible assets.

Purpose - The purpose of this study is to examine whether social value-related expenditures can be recognized as intangible assets in financial statements. Design/methodology/approach - This study examined social values defined in the economic and management fields and analyzed whether the social values have the characteristics of intangible assets. For this, the general definition of social value was derived from the concept of social value covered in previous studies. Next, we reviewed the definitions and recognition requirements for intangible assets under the current accounting standards. Based on this, we tried to suggest new criteria and disclosure methods for reporting social value-related expenditures that are not currently reported in financial statements as intangible assets in the financial statements and notes. Findings - First, as a criterion for recognizing social value-related expenditure as an intangible asset, we propose a relationship between social value-related expenditure and enterprise value. Where social value-related expenditures have a statistically significant positive impact on corporate value, they are recognized as intangible assets. If social value-related expenditures have a statistically significant negative influence on business value, or the impact of social value-related expenditures on the enterprise value is not statistically significant, it is not recognized as asset. Second, new disclosure plans are proposed according to the combination of intangible assets by category and the relevance of enterprise value. After dividing social value-related expenditures into separate intangible asset categories, if social value-related expenditures have a statistically significant positive impact on corporate value, they are recognized as intangible assets in the financial statements. If expenditures have a statistically significant negative impact on business value, they should be recorded as essential notes. Finally, if the impact of social value-related expenditure on corporate value is not statistically significant, it should be listed as a supplement. Research implications or Originality - This study contributes to the concurrent research in that it is a priori study on whether social value-related expenditure can be recognized as an asset. This study suggests that the economic effect of social expenditure can be recognized in corporate financial statements, thereby providing companies with justification and effectiveness of social value-related expenditure.

우리나라 스포츠 산업의 대부분의 영세한 기업들의 금융·투자 지원에 있어 보유하고 있는 유형자산만으로는 금융·투자 지원은 그 외형적 크기만으로도 한계가 있을 수밖에 없다. 스포츠 산업에서 보유하고 있는 유형자산과 더불어 특허권, 실용신안권, 상표권 등의 산업재산권의 가치평가를 통한 금융·투자 지원으로 보유 자산을 증가하여 이를 기반으로 좀 더 넓은 금융·투자 지원이 이루어져야 한다. 스포츠 산업분야에 집중되어 있는 무형자산 활용에 있어 스포츠 분야의 한 축이 되고 있는 스포츠 선수들이 보유하고 있는 무형자산에 대한 가치평가를 통한 금융·투자 지원도 고려해 봐야 한다고 생각된다. 스포츠 선수들의 연봉 및 계약에 있어서도 주요 선수 이외의 대부분의 선수들에게 있어 정당한 연봉 산정을 통한 근거 있는 금액이 제시되어야 하며 이러한 점에 있어 스포츠 무형자산 가치평가가 기준점으로서의 활용도 고려할 수 있다고 생각된다. 이에 본 연구에서는 스포츠 산업과 스포츠 선수들이 보유하고 있는 무형자산 전반에 대하여 살펴보고 무형자산의 가치평가에 있어 기존 가치평가 요소 이외의 스포츠 분야만의 특성을 반영할 수 있는 부분을 살펴보고 활용할 수 있도록 논의해보고자 한다.

Tangible assets held in finance and investment support of most micro enterprises in Korea's sports industry, financial and investment support can be limited only by external size. In addition to tangible assets held in the sports industry, assets held by finance and investment support through valuation of industrial property rights such as patents, utility model rights, trademark rights and so on have increased, and based on this, broader financial and investment support Should be done. Utilizing intangible assets concentrated in the sports industry field, it is considered that consideration should be given to financial and investment support through value evaluation of intangible assets owned by athletes who are a part of the sports field. Even in the annual salary and contract of athletes, for most players other than the main players, a reasonable amount of money based on a valid social salary calculation should be presented, and in this respect the value evaluation of sports intangible assets will be utilized as a reference point Can also be considered. In this study, looking at the intangible assets held by the sports industry and athletes in general, to investigate and utilize the parts that can reflect the characteristics of only sports fields other than existing value evaluation factors in the valuation of intangible assets I want to discuss.

본 연구는 경제적으로나 회계적으로 중요성이 증대되고 있는 무형자산 특히 바이오신약 관련 공정가치 평가기법을 제시하고 구체적인 사례를 살펴본다. 2005년부터 2016년까지 기술특례상장 제도를 활용한 기업중 약 90%가 바이오 기술기반 기업으로 바이오기술 분야는 향후국가 경제성장을 주도할 핵심 분야로 평가받고 있으며 이에 따라 정확한 가치평가가 더욱 중요해지고 있다. 과거부터 바이오기술·사업·기업에 대한 객관적 가치평가는 재무분야에서 중요한 이슈였으며, 최근 바이오산업의 중요성이 커짐에 따라 이러한 필요성은 더욱 증대될 것으로 예상된다. 바이오산업이 향후 더욱 성장하고, 미래 사회에 매우 중요한 역할을 담당할 것이라는 주장에는의심의 여지가 없으나, 여전히 바이오산업은 세부 산업별로 다양한 특징이 존재하기 때문에가치평가 수행에 있어 매우 까다로운 분야라고 할 수 있다. 특히 공공영역을 중심으로 이미 개발된 기술의 이전을 통한 사업화가 매우 중요한 이슈로떠오르면서 기술이전을 위해서는 공정하고 객관적인 기술의 가치평가가 필요하게 되었다. 기술가치평가는 국가 연구개발 사업을 통해 개발된 결과가 조속하게 사업화로 연결되도록 기술가치의 가이드라인을 기술수요자와 공급자에게 객관적으로 제시함으로써 기술의 이전을 통한사업화를 촉진할 수 있다. 이에 본 바이오 기술사례를 통하여 바이오 기술가치평가를 실무적관점에서 살펴보고자 한다. 본 평가는 산업통상자원부의「기술가치평가 실무가이드(2014)」를 기준으로 요소별 평가를진행하였으며, 로열티공제법(RR)을 활용하여 최종 기술의 가치를 산출하였다. 로열티공제법은유사 기술자산 거래 사례를 통해 평가대상 기술의 적정 로열티율을 결정하여 기술의 가치를산정하는 방식이다. 본 기술은 기업의 요청에 따라 임상1상 통과 후 기술을 이전하는 것으로 가정하였으며, 로열티공제법에 따르면, 약 23억원의 시장가치를 갖는 것으로 평가되었다.

In the past, the assessment of objective value for biotechnology, business, and corporation was an important issue in the financial field. As the importance of biotechnology has increased in recent years, this need is expected to further increase. There is no doubt that the bio-industry will grow in the future and play a very important role in the future society. However, the bio-industry is still a very difficult field to carry out the valuation because of the various characteristics of each industry. In particular, commercialization through the transfer of technologies already developed in the public domain has become a very important issue, and it is necessary to evaluate the fair and objective technology in order to transfer the technology. Technology value evaluation can facilitate commercialization through transfer of technology by objectively presenting technical value guidelines to technical demanders and suppliers so that the results developed through national R & D projects can be linked to commercialization as soon as possible. In this case, we will look at the methodology that reflects the technology valuation procedure and biotechnology characteristics that are currently applied in practice through the case study of value evaluation of biotechnology. Based on the Ministry of Industry 's "Practical Guide to Evaluating the Value of Technology(2014)", technology - patents rights - marketability - business feasibility was analyzed and the value of the final technology was calculated by using the Relief from Royalty method. This technology was considered to be transferred and commercialization of the technology right after the phase 1 clinical trial in accordance with the request of the referral company by the biotechnology, and it was evaluated as having a market value of about 2.3 billion won according to the Relief from Royalty method.

본 연구는 애널리스트가 산업평균을 초과하여 지출한 무형자산을 보유한 기업에 관심이 있는지 알아보고 관심이 있다면 이러한 무형자산의 보유가 기업의 미래 성과에 미치는 영향을 정확히 평가하고 있는지 살펴보고자 한다. 2011년에서 2015년까지 유가증권시장에 상장되어 있는 기업을 표본으로 하였으며, 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 미래수익성의 불확실성을 보유한 무형자산 투자기업에 대한 애널리스트 커버리지는 증가하는 것으로 나타났다. 이는 손실회피 성향이 큰 자본시장의 투자자가 무형자산의 투자기업의 예측정보 수요를 증가시키고, 이러한 정보수요에 상응하여 애널리스트들이 정보공급을 늘려 애널리스트 커버리지가 증가한 것이라 할 수 있다. 둘째, 애널리스트조차도 무형자산 투자가 미래성과에 미치는 영향력을 제대로 평가하지 못하는 것으로 나타났다. 이는 산업평균을 초과하여 지출한 무형자산에 대한 투자가 가진 고유속성과 과대 홍보 전략으로 인해 미래 가치창출에 미치는 영향을 정확히 파악하지 못하고 실제보다 높게 평가하는 오류를 범해서 나타난 결과이다. 즉, 무형자산 초과 투자기업에 대해 이익예측치와 투자 추천의견 모두에서 낙관적인 편의를 나타냈다. 기업은 지속가능한 투자를 위해 자본시장에서 합리적으로 평가받아야 한다. 그래야만 대규모 자원의 효율적인 사용을 통해 자원의 낭비를 줄이고, 지속가능한 투자의 순환을 유도해 경제적 성장을 도모할 수 있다. 본 연구는 이러한 자본시장의 편의된 평가를 정확히 분석하여 투자자들에게 보고함으로써 무형자산 투자기업에 대한 이해의 폭을 넓히는데 공헌할 것으로 기대한다.

This study examines whether the analyst covers a company with an intangible asset that has exceeded the average of its industry, and if so, whether the possession of such an intangible asset affects the company's future performance. The results of the empirical analysis of companies listed on the KSE market from 2011 to 2015 are as follows: First, investments in intangible assets that create uncertainty in future profitability increase analyst coverage. This makes it possible for investors in the capital market with a large tendency to avoid losses to increase the demand for forecasting information on investments in intangible assets, while analysts supply information for these opportunities to generate additional revenue. Second, even analysts who have more information advantage than naive investors may not be able to properly assess the impact of investments in intangible assets on the company's future performance. This is due to the inherent nature of the investments in intangible assets that have exceeded the industry's average, or the exaggerated promotion strategies for intangible assets make it less likely for financial analysts to evaluate an impact on the creation of future profitability. In other words, the financial analyst expressed optimism on both the earnings forecasts and the stock recommendations for companies that have invested intangible assets beyond the industry average. Corporate should be properly assessed in the capital market for sustainable growth. Only then can we reduce the waste of resources through the efficient use of large- scale resources and promote economic growth by inducing a cycle of sustainable investment. The study precisely analyzes the irrational valuation in the capital market and informs it to investors to widen their understanding of companies investing in intangible assets that are larger than the industrial average.

This study aimed to investigate the effects of the corporate performance on intangible asset and intangible cost, and to provide information necessary for the effective operation and strategy for intangible asset through the analysis, targeting 35 food service company. The analysis results show that food service enterprises were more closely related to the corporate performance in intangible cost of the income statement than to intangible asset on the financial statement. That is to say, it was analyzed that company improved their performance through execution of the advertising expense and training expense in the short term, rather than raised the value of intangible asset in the long term as brand and patent, which is considered effective in the short run but impediment in the long run in the cutthroat competition of food service company like today. Therefore, food service company should manage intangible asset from the long-term perspective and use it to increase corporate performance.

연구목적: 본 연구는 디자인, 브랜드, 기업 명성을 중심으로 기업의 이미지 무형자산의 범주와 요인들을 정의하여 향후 기업들의 이미지 관련 무형자산 형성 및 강화를 위한 전략적인 의사 결정과 관리 체계 구축을 위한 시사점을 제시하고자 한다. 연구 설계 및 방법론: 본 연구는 20명의 디자인, 브랜드, 홍보 전문가를 대상으로 델파이 기법을 이용하여 정성적 연구를 통한 이미지 무형자산 요인과 척도 개발을 이루었다. 디자인, 브랜드, 명성을 구성하는 총 13개 요인을 대상으로 45개 측정 문항에 대해 리커트 5점 척도를 이용하여 내용 타당성을 검증하고, 2차적으로 Kendall's W 점증을 통해 신뢰도 확보를 이루었다. 이후 각각의 요인별 가중치를 도출하여 결과적으로 디자인, 브랜드, 명성으로 구성된 이미지 무형자산 측정 척도 모델을 제시했다. 분석 및 연구 결과: 45개의 측정 문항 분석 결과 내용 타당성에서 최종 38개의 요인이 채택되었으며, 이를 기반하여 디자인, 브랜드, 명성 기준의 총 13개 요인의 요인 타당성과 신뢰도를 획득하였다. 전문가 대상 100점 만점의 고정총합척도(constant sum scale)를 통해 가중치를 산출한 결과 명성 요인이 가장 높은 가중치를 부여받았으며, 디자인과 브랜드는 비슷한 수준으로 중요도를 나타냈다. 이러한 분석 결과를 바탕으로 기업 이미지 무형자산 측정을 위한 DBRQ 컨셉 모델을 제시하였다. 시사점 및 연구의 한계점: 본 연구에서는 기술과 네트워크 무형자산 만큼 중요하게 부각되고 있는 이미지 무형자산을 강화하기 위해 기업의 이미지 무형자산 요인인 디자인, 브랜드, 명성의 세부 구성요인을 밝히고, 그 가중치를 분석하여 구체적인 이미지 무형자산 평가 척도를 제시하고, 이미지 무형자산 강화를 위한 기업의 의사 결정을 도울 수 있는 시사점을 제공하고자 했다. 그러나 본 연구는 델파이기법을 통한 전문가 중심 조사를 이룬 만큼 양적 검증을 기반 한 실증연구를 통해 측정 모델을 제시하지 못했다는 한계를 가진다. 향후 연구방향: 향후 이미지 무형자산이 실제 기업의 자산 가치에 영향을 미치는 정도에 따른 실증 연구와 기업 내 이미지 무형자산 시스템 구축의 성공 사례 연구를 진행할 수 있다. 공헌점: 본 연구에서는 기업의 이미지 무형자산 가치 측정 표준 모델의 개발을 위해 이미지 무형자산 분류 모델을 제시하여 기업의 무형자산 가치의 또 다른 축으로 자리 잡은 이미지 무형자산 가치 평가를 위한 객관적인 기준과 지표를 제시했다. 기업의 이미지 무형자산에 대한 논의에서 가장 중요한 부분은 결국 경제적 가치로서 자산화가 된다. 이에 자산 평가를 위한 척도와 평가 툴이 마련되어야 할 것이며, 이러한 측면에서 본 연구는 이미지 무형자산의 기본적인 측정을 위한 척도 도구로써 가치측정이나 평가 등 다양한 측면에서 기업에 활용될 수 있을 것이다.

Purpose: This paper aims to define the categories and components of corporate image-related intangible assets based on design, brand, and reputation and suggest how to improve the assets by the corporate image development and management. Design/methodology/approach: The article uses delphi method to develop the image-intangible evaluation scale by 20 professionals working in the field of corporate design, brand and PR. Total 13 factors were defined to the scale model and 45 measurement items on five Lickertis scale were used by the questionnaire to analyze content validation and reliability verification by Kendall's W . Hence, the study proposed a scale standard model of corporate image-intangible assets based on design, brand, and reputation. Results/findings: From the analysis of 45 measurement items's content validation, total 38 items are finally defined as the image-intangible composition factors. And total 13 sub-factors and 3 category factors, design, brand, and reputation was positive on reliability and feasibility. In summary, constant sum scale was used to weighted value analysis of each factors. Reputation had the highest weight value and design and brand indexed similar value. In these research results, DBRQ concept model suggested to measure corporate image-intangible assets. Research implications/limitations: The main contribution of this study is to provide the scale standard and measurement model of corporate image-intangible assets of a firm. The firms can improve and develop the intangible assets with this measurement tools. In addition, the model will be an evaluation tool or self-check list about the assets. However this study has the research limitation is that suggest the concept model was built by a qualitative research method. Future work/research: The research can be developed with more rigid empirical study by an extensive survey and successful case study of image-intangible assets management in the global business companies. Originality/value: Although the paper proposes a concept model, which was not invested by empirical research to measure of image-intangible assets, the model can be used as an asset evaluation tool to the firms. Also the study will be a foundation research about the relationships among design, brand and reputation.

본 연구는 국내 환대기업을 대상으로 무형자산성 지출이 환대기업의 경영성과에 어떠한 영향을 미치고있는지를 실증적으로 분석하였다. 무형자산성 지출에 해당하는 독립변수로는 교육훈련비, 광고선전비 및연구개발비가 사용되었고, 환대기업의 경영성과에 해당하는 종속변수로는 수익성 지표로서 총자산순이익률(ROA), 매출액순이익률(MOS)을을 설정하였다. 표본은 환대산업에 속한 기업들 중 2001년부터 2011년까지 계속기업으로 감사보고서 입수가 가능한28개의 기업을 선정하여 관련 재무자료를 추출한 후, 실증분석에 활용하였다. 한편, 독립변수가 종속변수에 미치는 시차효과를 고려한 1시차 전(t-1기; 전기)의 독립변수와 당기(t기) 종속변수 간의 회귀분석을추가로 분석하여 연구결과의 강건성을 확보하고자 하였다. 분석결과를 종합해보면, 환대기업이 지출하는 교육훈련비, 광고선전비 및 연구개발비 모두 기업의 총자산순이익률, 매출액순이익률에 비유의적인 영향 또는 유의한 음(-)의 영향을 미치고 있음을 발견하였다. 이는 환대산업이외의 상장기업들(제조업, 상기업 및 기타 서비스업 등)을 대상으로 진행된 교육훈련활동,광고선전활동 및 연구개발활동 등으로 대표되는 무형자산성 지출액이 기업의 경영성과 개선에 공헌하고있다는 기존 선행연구들과는 상반된 결과이다. 본 연구는 환대기업의 무형자산성 지출액이 기업의 주요한 경영성과인 수익성에 아무런 영향을 미치지않거나, 기업의 경영성과 개선에 공헌하지 못하고 있음을 발견하였다. 본 연구결과는 환대기업이 수행하고있는 무형자산성 지출과 관련된 활동들이 경영성과의 개선으로 나타날 수 있도록 효율적이고 체계적으로계획되고 집행되어야 할 필요성이 있다는 점을 시사하고 있다.

In this study we analyzed the influence of expenses in intangible asset on the businessperformance of hospitality company. For this examination, education & training cost,advertisement cost, research & development cost are used as the independent variables andproxy of expenses in intangible asset. And return on asset, margin on sales are used as thedependant variables of business performance. Among comprehensive hospitality industry’s companies, only 28 hospitality companies haveavailable and relevant audit report and financial statement during 11 years of 2001 ? 2011. So 28hospitality companies are selected as final valid sample for this study. The summary of the results of intangible expenditure on business performance in hospitalitycompany is as follows. We found that there was no significant relationship or negative relationship between intangibleexpenditures(education & training cost, advertisement cost, research & development cost) of thecurrent/previous term and business performance(return on asset, margin on sales) of the currentterm. These results are totally contrary to prior research’s consensus which analyzednon-hospitality industry(primarily comprised of manufacturing, merchandising companies). Itindicates that intangible expenditures in hospitality industry were executed inefficiently andunsystematically and do not contribute to improvement of business performance.