Earticle

본 연구는 국내 상장 기업을 대상으로 주가배수 평가기법을 활용하여 주식가치평가를 수행할 경우 어떠한 주가배수를 사용하는 것이 가장 정확한 주식가치 추정치를 도출할 수 있는지에 대하여 실증적으로 분석하였다. 보다 구체적으로 본 연구에서는 기업의 주식가치와 직접적인 관련성을 가질 것으로 기대되는 회계항목들인 과거 매출액, 영업이익, 순이익, 영업현금흐름, 배당액 및 자기자본 장부가치, 그리고 재무분석가가 제공하는 미래의 매출액, 영업이익, 순이익 및 영업현금흐름에 기반한 주가배수를 사용하여 주가배수 평가기법의 정확성을 비교 분석하였다. 2004년부터 2009년까지 국내 상장 기업을 대상으로 총 1,310개 기업/연도의 관측치를 이용하여 수행한 실증분석 결과, 과거 회계항목에 기반한 주가배수들의 경우 자기자본 장부가치와 영업현금흐름에 기반한 주가배수가 순이익 및 영업이익, 배당액, 그리고 매출액에 기반한 주가배수에 비해 평가대상기업의 주식가치를 보다 정확하게 예측하는 것으로 나타났다. 하지만 본 연구에서 고려한 모든 주가배수에 있어 재무분석가가 제공하는 예측치에 기반한 주가배수가 각각에 대응되는 과거 회계항목에 기반한 주가배수에 비해 평가대상기업의 실제 주식가치에 보다근접한 추정치를 제공하는 것으로 나타났다. 마지막으로 재무분석가가 제공하는 예측치에 기반한 주가배수들간에 있어서는 순이익 예측치에 기반한 주가배수를 이용하는 것이 매출액, 영업이익 및 영업현금흐름 예측치에 기반한 주가배수를 이용하는 것에 비해 주가배수 평가기법의 정확성을 보다 높일 수 있는 것으로 나타났다. 이러한 실증결과는 보다 정확한 주식가치의 추정이 주식시장의 효율성을 제고시키는데 핵심적인 역할을 하는 만큼 국내의 회계학계는 물론 기업가치평가 실무에도 큰 공헌점을 가질 수 있을 것으로 판단된다.

A widely practiced technique for the equity valuation of a firm is to use the stock price multiple to an accounting performance measure of the comparable firms. This paper examines the valuation performance of a comprehensive list of value drivers and evaluates performance by examining the distribution of pricing errors (actual price less predicted price, scaled by actual price). The value drivers we consider include forward-looking measures derived from analysts’ forecasts of sales, earnings, operating income, and EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) and historical measures, such as sales, earnings, operating income, dividends and book value of equity. We collected data on the listed companies in Korea from 2004 to 2009 and our final sample consists of 1,310 firm-year observations. The following is an overview of the relative performance of different value drivers: (1) all forward- looking measures outperform historical measures. (2) forward-looking measures performance improves if the forecast horizon lengthens from 1-year-ahead to 2-year- ahead. (3) among drivers derived from forward-looking data, sales performs the worst, earnings performs better than EBITDA and operating income. (4) using historical measures, book value of equity and EBITDA are followed by earnings, operating income are tied for third. Sales and dividend perform poorly. Our findings have a number of implications for valuation research. We further extend the result of Liu et al.(2002) by adding more forward-looking measures as value drivers which make reasonably comparable set of data. With this fair comparison, we still get the best multiple using forward earnings measure followed by forward EBITDA and forward operating income measures. However, among historical measures comparison, we find different result from the United States. In Korea, multiples using book value of equity and EBITDA are better performing than multiples using earnings measure while earnings are the best value driver in U.S. This result shows accounting performance measures have different value relevance across countries, thus, it is desirable to select proper accounting measures when we use stock price multiple to evaluate a firm’s equity price. This study informs practitioners as well as academics. Our findings will improve stock market’s efficiency by estimating stock prices more precisely with the best performing multiples in Korea

The purpose of this study is to evaluate the valuation of Yangdong Folk Village registered UNESCO world heritage using the Contingent Valuation Method(CVM). The data collection from a dichotomous choice was constructed by the logit model analysis. Some variables such as the required time between origin and destination, the residence, the frequency of visit, the satisfaction and interest of cultural heritage were found significantly in the derived model. As a result, The derived amount of willingness to pay for Yangdong Folk Vilage was found 2,815 Korean won as a non-market value and wohoe annual non-market value was about 1.2 billion Korean won. The results of this study are expected help to reconsider policies of admission fees and effective cultural heritage preservation.

본 연구에서는 기업의 성장성과 보유한 자원의 가치에 따라 ABM의 가치평가요소인 순장부가치와 초과이익이 기업가치에 미치는 영향의 정도에 차이가 있는지와 모형의 설명력에 차이가 있는지를 검토하였다. 기업의 성장성에 대한 대용치로는 주가초과이익비율을 사용하였으며, 보유한 자원은 주가기대장부가치비율로 측정하였다. 분 연구의 분석결과를 요약하면 다음과 같다.첫째, 기업의 성장성과 보유한 자원의 가치에 따라 기업을 구분하는 경우 순장부가치가 기업가치에 미치는 영향의 정도에는 기업집단간에 차이가 있는 것으로 나타났다. 또한, 초과이익이 기업가치에 미치는 영향도 성장성과 자원의 가치에 따라 차이가 있는 것으로 나타났다. 둘째, 성장성과 자원의 가치로 구분한 네 가지 기업특성 집단 간에 ABM의 설명력은 큰 차이를 나타내었다. 특히, 순장부가치 위주의 평가기업으로 분류되는 기업에서는 다른 기업에 비해 모형의 설명력이 매우 낮게 나타났다. 이는 시장가치를 종속변수로 한 ABM의 분석에서 성장성과 보유한 자원의 가치가 추가적으로 고려되어야 함을 시사한다.본 연구의 결과는 다음과 같이 이용될 수 있다. 첫째, 신규공모주식의 가치를 평가할 때, 순장부가치와 초과이익에 기초하여 발행가격을 산정하는 경우 그 가중치 결정에 도움을 줄 수 있다. 둘째, 기업 인수합병시 피합병기업의 가치를 평가할 때, 순장부가치와 초과이익의 가중치를 결정하는데 도움을 줄 수 있다. 그러나 본 연구는 다음과 같은 몇 가지 한계점이 있다. 첫째, 본 연구에서 사용한 이익예측에 관한 자료는 대우경제연구소가 발표한 자료만을 대상으로 한 것이므로 연구의 일반화에 문제가 제기될 수도 있다. 둘째, 본 연구에서는 기업의 특성을 구분 짓는 변수로 기업의 성장성과 보유한 자원의 가치만을 고려하고 있으나, 그 밖의 변수들도 기업의 특성을 구분하는 변수가 될 수 있다. 따라서 향후의 연구에서는 다양한 이익예측 자료를 미래이익에 대한 기대치로 분석을 수행해 볼 필요성이 있으며, 또한 기업의 특성을 구분하는 보다 다양한 변수를 고려하여 ABM을 적용해보는 것도 필요하리라 생각된다.

The purpose of this study is to examine the relationship between firms' characteristics and the price multipliers of valuation components. This study uses PEER(price-to excess earnings ratio), and PEBR(price-to expected book value ratio) as identifying variables on the firms' characteristics. In order to test the hypothesized relationship, multiple regression models are employed. The empirical tests are based on financial data of some listed-firms in Korean Stock Exchange during the period between 1987 and 1999. The results from the empirical tests are summarized as follows； First, when firms' characteristics are classified by PEER and PEBR combination, price multipliers of net book value and excess earnings vary among groups. Second, there is a difference in explanatory power of the valuation model among the groups classified by firms' characteristics. The empirical results suggest that accounting based valuation model be differently applied to the firms with the characteristics.

국내 산업성장의 동력이 되는 기업의 기술 및 사업역량 확보를 위해, 2014년 이후 정부기관을 중심으로 『기술거래 시장 활성화』, 『기술금융 기반의 R&D 사업화지원』등 다양한 형태로 사업화 성과창출을 위한 정책 프로그램이 수행되어 왔다. 현재까지 기술가치평가 이론과 평가변수에 관한 다양한 연구가 각계 전문가들에 의해 수행되고 기술사업화 현업에서 이용되어 왔으나, 평가현장에서는 평가목적 상의 기대보다 기술가치평가 금액이 적게 산출되는 등의 한계점이 존재하여, 그 실용성에 의문이 제기되어 왔다. 또한 미래에 대한 정성적 추정에 기반한 현행 기술가치평가 프로세스는 평가결과에 대한 객관성과 신뢰성 확보를 위해 데이터에 근거한 참조 인프라 구축이 필요한 시기에 이르렀다. 본 연구에서는 기관별로 구축된 평가인프라를 살펴보고, 최신의 인공신경망 및 딥러닝 기술을 기술가치평가 시스템에 탑재하기 위해 핵심변수 기반의 가치금액 추정 시뮬레이션과 매출액 및 정성평가점수의 예측을 위한 적용 가능성을 살펴본다.

For securing technology and business competences of companies that is the engine of domestic industrial growth, government-supported policy programs for the creation of commercialization results in various forms such as 『Technology Transaction Market Vitalization』 and 『Technology Finance-based R&D Commercialization Support』 have been carried out since 2014. So far, various studies on technology valuation theories and evaluation variables have been formalized by experts from various fields, and have been utilized in the field of technology commercialization. However, Their practicality has been questioned due to the existing constraint that valuation results are assessed lower than the expectation in the evaluation sector. Even considering that the evaluation results may differ depending on factors such as the corporate situation and investment environment, it is necessary to establish a reference infrastructure to secure the objectivity and reliability of the technology valuation results. In this study, we investigate the evaluation infrastructure built by each institution and examine whether the latest artificial neural networks and deep learning technologies are applicable for performing predictive simulation of technology values based on principal variables, and predicting sales estimates and qualitative evaluation scores in order to embed onto the technology valuation system.

본 연구는 사용자 경험(UX)에 대한 경제적 가치 평가 모델을 탐색하고 적용하는 것을 목적으로 수행되었다. 스마트폰 잠금해제 UX를 대상으로 터치형, 지문인식, 홍채인식에 대해 조건부 가치측정법(contingent valuation method, CVM)을 적용하였다. 경제적 가치를 산출하기 위한 가치추정법 중에서 조건부 가치측정법을 선택한 이유는 잠금해제와 같은 인터페이스 요소들은 스마트폰을 이용할 때 중요한 사용자 경험적 가치이지만 시장에서 별개로 거래되지 않는 비 시장 재화이기 때문이다. 스마트폰 잠금해제를 조건부 가치측정법 중 이중 양분선택형 방식(double-bounded dichotomous choice)으로 설문조사하여 로짓 모형으로 분석한 결과 터치형 잠금해제 인터페이스는 529원, 지문인식 잠금해제는 4,214원, 홍채인식 잠금해제는 1,376원으로 경제적 가치가 나타났다. 즉, 지문인식 잠금해제가 가장 높은 경제적 가치를 나타냈으며, 그 다음으로 홍채인식, 터치형 순이었다. 이 연구의 주요 기여점은 UX 디자인에 대해 경제적 가치를 평가하는 방법론적 시도를 수행하였고, 체계적이고 신뢰도 있는 결과를 산출하였다는 점이다.

This study aimed to assess the economic value of the UX design and applied contingent valuation method (CVM) to the three smartphone screen unlock interface types: touch, fingerprint, and iris recognition. The contingent valuation method was chosen from various economic valuation approaches because the interface components such as the screen unlock are important user experience values but non-market goods which are not traded independently. Using the double-bounded dichotomous choice approach of the contingent valuation method, the survey results of the logit model showed that the economic value of touch unlock interface was 529 won, fingerprint was 4,214 won, and iris recognition was 1,316 won. That is, the fingerprint interface had the highest economic value, followed by iris recognition and touch interface. The main contribution of this research is that we examined a method for economic valuation of the UX design and generated systematic and credible results.

Increasing number of transactions and investments in technology has sparked a growing interest in technology valuation. However, it has not been easy to come up with an objective valuation of technology due to variance in technology value, purpose of valuation, and technology patterns. The central paradigm for making decisions about large technology investments is net present value. Unfortunately, it is badly flawed and systematically under values every investment opportunity. The main objective of this paper lies in the development of a new approach for technology valuation using the Real Option Valuation.

본 논문은 벤처기업을 합리적으로 평가할 수 있는 평가모형과 방법을 제시할 목적으로 코스닥 등록기업 중 무작위추출에 의해 선정된 99개 빈처기업을 분석표본으로 삼았으며 기업별 시장주가로 2000년 1월부터 2001년12월까지의 최고, 최저, 평균주가를 추출하였다. 본 논문에서는 벤처기업가치평가 모형으로 실물옵tus 평가 모형 쿵 성장옵션모형을 이용하여 각 기업의 현재가격, 행사가격, 변동성, 행사기간, 무위험이자율의 5개 변수로 벤처기업의 옵션가치를 산출하고 여기에 잔존가치를 현금흐름 할인법으로 한인 산출하여 그 값을 합하여 기업가치를 평가하였고 또한 현금흐름 할인법(DCF)을 이용하여 기업가치를 평가하였다. 여기에 사용된 각종 파라미터 값은 우리나라 벤처기업과 산업의 자료를 중심으로 추출하여 본 모형에 적용, 기업의 가치를 실증적으로 평가하였다.

본 연구에서는 가상가치평가법을 이용하여 중국관광객을 대상으로 한류 가치를 평가하였다. 이를 위해 CVM 시나리오를 작성하고, 이를 토대로 중국관광객을 대상으로 현장 설문조사(n=306)를 실시하였다. 또한, 한류가치를 평가하기 위해 로짓모델을 이용하였고, 지불의사금액 평균법과 절단된 평균법을 이용하였다. 중국관광객에 대한 1인당 한류의 가치를 절단된 평균법(WTP truncated mean)으로 추정한 결과, 대중문화의 경우 약 21만원, 한국문화의 경우 약 133만원으로 나타났다. 또한, 한류를 체험한 중국관광객 전체를 대상으로 한류가치를 추정한 결과, 연간 약 2조 2,400억원에이르는 것으로 평가되었으며, 이중에서 대중문화 가치는 연간 약 3,000억원, 한국문화 가치는약 1조 9,400억원으로 추정되었다. 따라서 한국문화의 한류가치가 대중문화의 한류가치보다훨씬 높은 것으로 나타났다. 로짓모델 분석결과, 대중문화와 한국문화 모두 한류를 경험하고한류에 대한 관심이 높은 사람일수록 한류체험에 대한 지불의사는 높은 것으로 나타났다. 또한, 대중문화의 경우 소득수준이 높을수록, 한국문화의 경우 연령과 교육수준이 높을수록한류체험에 대한 지불의사가 높은 것으로 나타났다. 본 연구결과는 한류의 중요성에 대한가치를 계량화했다는 점과 한류를 예측할 수 있는 주요 변수를 확인해냈다는데 측면에서 학술적, 실무적 가치가 있다고 판단된다.

This study estimated the economic value of Hallyu for Chinese tourists using Contingent Valuation Method(CVM). An onsite survey was conducted for Chinese tourists based on CVM scenarios. Also, logit models with WTP(Willingness-To-Pay) mean and WTP truncated mean methods were used to estimate the economic value of Hallyu. The results of this study show that the economic value of Hallyu per capita Chinese tourist was estimated to be 206,972 Korean Won for Korean Pop culture and 1.33 million Won for Korean overall culture based on WTP truncated mean. Total annual economic value of Hallyu was estimated to be appropriately 2,240 billion Won of which value of Korean Pop culture was 300 billion Won and value of Korean overall Culture was 1,940 billion Won based on Chinese inbound tourists who experienced Hallyu. The findings of this study indicate that value of Korean overall culture was substantially greater than Korean Pop culture by more than six times. The results of logit model indicate that the higher Chinese tourists have education level the higher they were willingness to pay for Hallyu experience. Also, Chinese tourists who experienced Hallyu and were concerned with Hallyu were more willing to pay for Hallyu. The findings of this study provide academic and practical implications because this study quantified the importance of Hallyu and identified important variables of predicting Hallyu tourists.

This study is to evaluate the economic value of Taejongdae, a well known natural resources in Busan, using the Double-bounded dichotomous choice Contingent Valuation Method(CVM). Hanemann's methods were adopted to calculate willingness to pay. Previous researches in Korea had been investigated in order to find out an optimal CVM for the natural resources. Based on the previous researches, not only the relationship between the market scale and the population of the research object but also the variables which had influence on the total amount of willingness to pay were estimated. As a result, the variables which had an effect on the willingness to pay were as follows; the number of annual visit, the visit satisfaction for Taejongdae, the number of family, and the travel time. This study showed that the amount of willingness to pay for Taejongdae was 3,559 Korean Won per person per visit as a non-market value and whole annual non-market value was slightly over 40 million Korean won.

The purpose of this study is to estimate the economic value of Changdeokgung which is one of the World Heritages located in Seoul City, using a Contingent Valuation Method(CVM). A dichotomous choice question form for a CVM was applied to estimate the use values of Changdeokgung.The data collection from a dichotomous choice was constructed by the logit model. As a result of this process, the WTP derived from the log logit model was used to estimate the use value of Changdeokgung. As a result of this study, the use value of Changdeokgung was estimated 1.45 billion won, with an average WTP of about 6,000 won per visitor. The study’s results are expected help to reconsider policies of admission fees levied in the heritage tourism destination.

정보통신 분야는 정보통신 하드웨어 기술의 비약적 발전이 오늘날의 정보화 시대를 여는 하부구조를 제공하였다는 점에서 관련 기술정보의 중요성이 어떤 산업 분야보다도 크다고 할 수 있다. 따라서, 현재 우리나라의 정보통신 산업분야에서 이루어지고 있는 기술정보의 제공 활동과 관련하여 그 활동의 효율성 및 사회적 기여 가치를 파악하는 것은 매우 의미있는 연구일 것이다. 이를 위하여 본 연구에서는 먼저 정보재화가 갖는 경제적 특성에 대하여 살펴보고, 정보재화의 사회적 가치를 평가하기 위한 방법론을 검토하여, 경제학 분야에서 공공재의 가치 평가에 널리 적용되고 있는 조건부 가치평가법을 우리나라의 기술정보 제공 활동에 적용하였다. 그 결과, 정보통신 기술정보 제공 활동의 경제적 타당성이 매우 높은 것으로 나타났으며, 국가 기술정책적 차원에서의 시사점을 모색하였다.

In this paper, we have tried to evaluate the economic value of technological information. Toward this aim, we have adopted the newly emerging method of contingent valuation which capitalizes on the direct survey through users. The estimated result indicates the strong support for the public activities to provide and diffuse technological information. We also tried to shed light on the implications of the research finding for government technology policy.

본 연구는 방문요양서비스의 경제적 가치를 지불의사금액(WTP)을 통해 정량적으로 평가하고, 이를 정책적 활용 가능성을 위한 실증적 근거로 제시하는 것을 목적으로 하였다. 강원도 동해시, 삼척시, 강릉시에서 777명을 대상으로 2024년 9월 2일부터 9월 30일까지 구조화된 설문지와 일대일 면접 방식을 사용하여 데이터를 수집하였다. 연구 방법으로는 조건부가치측정법(CVM)과 토빗(Tobit) 모형을 적용하여 지불의사금액(WTP)에 영향을 미치는 변수들을 분석하고, 빈도분석, 교차분석, 상관관계분석을 통해 주요 변수 간 관계를 살펴보았다.연구 결과, 방문요양서비스의 평균 지불의사금액(WTP)은 166,478원으로 추정되었으며, 학력과 재산은지불의사금액(WTP)에 유의미한 정(+)의 영향을 미쳤고, 연령은 부정적인 영향을 미쳤다. 건강 상태가 좋은 집단은 높은 WTP를 보였고, 사회적 지지와 도구적 일상생활수행능력(IADL)도 긍정적인 영향을 미쳤다. 월수입이 높은 집단에서 지불의사금액(WTP)이 높았고, 서비스 미이용자는 이용자보다 더 높은 지불의사금액(WTP)를 보였다.결론적으로, 방문요양서비스는 노인의 삶의 질 향상과 가족 돌봄 부담 경감에 중요한 경제적 가치를 지니며, 학력, 재산, 건강 상태 등이 지불의사금액(WTP)에 영향을 미친다. 따라서 이러한 요소를 반영한 정책과 맞춤형 서비스 설계가 필요함을 시사한다.

This study aims to quantitatively evaluate the economic value of home care services, a core component of the long-term care insurance system, and provide empirical evidence for its policy implications. The study was conducted from September 2 to 30, 2024, with 777 respondents from Donghae, Samcheok, and Gangneung in Gangwon Province. A structured survey and face-to-face interviews were used to collect data, and Conditional Value Measurement (CVM) and Tobit models were applied to analyze the factors influencing willingness to pay (WTP). The results showed that the average WTP for home care services was 166,478 KRW. Education level and assets had a positive impact on WTP, while age showed a negative effect. Those with better health had higher WTP, and social support and instrumental activities of daily living (IADL) were also positively related to WTP. Higher monthly income groups exhibited higher WTP, and non-users of the service had a significantly higher WTP than current users. In conclusion, home care services hold significant economic value in improving quality of life and alleviating caregiving burdens. The study suggests that policies considering factors such as education, wealth, and health status, along with tailored service designs, are necessary to enhance the social and economic value of home care services.

본 연구는 도시공원의 관리운영을 위한 민간기금 조성측면에서 부산시 APEC기념공원을 대상으로 가상평가법(Contingent Valuation Method: CVM)을 이용하여, 쾌적한 도시공원 유지를 위한 거주민이 인식하는 경제적 가치를 평가했다. 그 결과, 부산시 APEC기념공원의 관리운영을 위해 월 가구당 지불 가능한 추정금액은 5,673원에서 8,358원으로 평가되었다. 추정금액을 공원 유치권역의 가구로 확대하여 살펴보면, 2012년 편성된 공원 관리예산의 2.2~3.3배 수준으로 분석되어, 지역 거주민들이 인식하는 쾌적한 공원 유지를 위해 지불의사금액이 편성된 관리예산보다 높은 것으로 나타났다. 그리고 도시공원의 관리운영을 위한 지불의사금액에 영향을 주는 응답자의 사회적 요인으로는 연령, 교육수준, 소득으로 분석되었으며, 연령대가 높고, 교육수준이 높은 응답자에서 지불의사가 높은 것으로 평가되었다. 또한, 거주민의 공원이용 및 인식에 따라 도시공원 관리운영을 위한 지불의사금액에 많은 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 특히 공원이용 빈도가 높은 거주민이 지불의사가 높으며, 주1회 이상 공원이용자가 전체 지불의사금액보다 1.1배 높은 추정금액으로 평가되었다. 그리고 공원의 필요성을 인식하는 것보다 공원을 만족하는 것이 더 높은 지불의사금액으로 이어지는 것을 밝혀냈다. 따라서 공원 만족도 제고를 위한 공원시설관리 및 이용프로그램 운영이 필요하며, 공원에 대한 인식을 기부로 연결할 수 있는 공원문화 보급정책이 필요하다고 판단된다.

This study evaluated economic value recognized by the residents for the pleasant urban park management using contingent valuation method(CVM) to APEC Memorial Park in Pusan in terms of private fund development for the management of the city park. As a result, the estimated amount payable by each household for the management of APEC Memorial Park in Busan was between 5,673 won and 8,358 won. If such amount is expanded to households in park hosting area, it was 2.2~2.3 times of the park management budget in 2012, which demonstrates the willingness to pay (WTP) of residents for pleasant park was higher than the management budget. Social factors of respondents affecting WTP for city park management operation included age, educational level and income level. Those with high age and high education level had higher WTP. And, WTP was much affected by the use of park and recognition of residents. In particular, those with high frequency in the use of parks had higher WTP, and the users with more than once per week had 1.1 times higher WTP than overall WTP. Then, the satisfaction of park rather than recognition of necessity of park had led to higher WTP. Accordingly, it is necessary to manage park facility management and use program operation to enhance park satisfaction and it is also required to develop a park culture distribution policy to link such recognition to donation.

This study was performed to assess functions of 10 man-made wetlands in Gunsan City, Jeollabuk Province by means of RAM (Rapid Assessment Method), a technique recommended by Ramsar Convention to appraise wetlands. The assessment of the wetlands value found Gunsan reservoir to have the highest function points while Bukchosan reservoir was estimated to have the lowest function among the wetlands surveyed. By detailed factors of valued 10 man-made wetland, the wetlands were found to function most favorably in terms of vegetational variety and as habitat for wild animals. They need to have more improved functions as habitats for fish and amphibians reptiles, for preservation and betterment of water quality as well as for supplement of underground water, though. From the assessment of vegetational naturalness of the surveyed reservoirs, Gunsan reservoir turned out to be the most favorable wetland from the viewpoint of vegetation science whereas, however, Anjeong wetland was rated as the lowest in the assessment of vegetational value due to simplicity in its vegetation and lots of dangers in its neighborhood threatening its vegetation and ecology. The assessment of vegetational values for Gunsan, Gongchang, Daewi, Bukchosan, Anjeong, Geumgul, Changan and Chuksan reservoirs showed the same orextremely similar results as RAM function assessment. Geumsan reservoir only, however, featured the opposite result.

금융시장에서 옵션과 같은 파생상품의 가격 결정에 이용되는 옵션가격결정모델의 기본개념이 비금융 사업의 옵션가치 평가에 이용되고 있다. 본 논문에서는 실물옵션이라 불리는 이들 비금융 사업 옵션의 특성을 살펴보고, 실물옵션가치평가기법이 수자원 공급 사업의 경제성 평가에 이용되는 방안을 검토해 보고자 하였다. 수자원 공급 사업이 일반적으로 대규모 투자비용이 소요되고, 사업 기간이 긴 이유로 말미암아 경영상의 유연성이 요구되며, 미래의 수익과 비용 흐름이 불확실하다는 것을 고려할 때, 실물옵션가치평가기법은 운영 옵션의 가치를 평가하고, 이를 수자원 공급 사업의 가치 평가 과정에 포함시키므로써, 기존 현금흐름할인법의 단점을 보안할 수 있는 경제적 가치 평가 기법으로 이용될 수 있을 것으로 보인다.

Option pricing model in finance has been applied to price non-financial options, called real options. The real option valuation method is ideally suited to irreversible decision making under uncertainty, including the need to determine the optimal time to act and even change between alternative courses of action as information is collected. Therefore, the real option valuation method is expected to provide a superior and less subjective approach to determining optimal strategies for water resources supply projects, which have been reported to have huge risks due to uncertainties, and investors and policy makers need to build an optimal strategy - when and if to invest - with uncertainties and managerial flexibilities considered.

The purpose of this paper is to introduce and test an extension of dichotomous choice contingent valuation(DC-CV) methods of pre-test-market evaluation using the specific case of a cable telev-ision service. Specifically we used a double-bounded DC-CV approach. On the whole respondents accepted the contingent market and were willing to contribute a significant amount on average. This willingness varies according to individual characteristics and concerns about the service. It is concluded that the methods are potentially a useful tool for decision-makers in measuring the po-tential demand for a new cable television service and considering the provision of the service.

[연구목적] 본 연구는 경영참여형 사모펀드(private equity fund; PEF)의 투자성과를 평가하는 사례분석이다. 새로운 투자성과 평가모형으로 소개된 이원흠(2017)의 PEF 가치평가모형, 자본비용모형 및 투자평가 기법을 가상사례에 적용하여 실제적 활용가능성을 점검한다. [연구방법] PEF의 투자성과를 평가하는 평가기법은 전통적인 NPV, IRR기법에 기반을두었지만, 새롭게 개발된 PEF의 가치평가모형과 추정방법을 적용하였다. PEF가 갖는 사업의 유한성, 자금조달의 제약, 상환재원 소구권의 제한조건 등의 특성을 감안할 수 있는가치평가모형을 적용하여 투자단계별로 적절한 투자성과 평가기법을 적용한다. [연구결과] 가상의 사모펀드에 대해 새로운 투자성과 평가기법을 적용해 본 사례연구 결과를 정리하면 다음과 같다. 첫째, 등가성을 갖는 SPC의 가치평가모형으로서 APV(Ku)모형, FCF(Ko)모형 및 CFE(Ke)모형을 적용하는 NPV기법을 사례연구에 사용하여 투자성과에 관한 일관성있는 판정결과를 확인하였다. 또한 SPC의 투자성과 평가에 적용할 IRR기법도 무부채조달기업의 자본비용 Ku를 투자거부율로 상정하여 분석하였다. 둘째, PEF의 LP(limited partner) 투자자의 입장에서 투자성과에 대비한 수익성지수로서LP 출자액의 현재가치 배수를 측정하였다. 또한 PEF LP의 투자성과를 평가하기 위해 Ku 를 투자거부율로 적용하는 IRR기법도 사례연구에서 분석하였다. [연구의 시사점] PEF의 사업구조가 갖는 특성을 고려해 전통적인 이론적 배경과 합치하고 실무적으로 활용가능성이 높은 새로운 투자성과 평가기법을 적용하여 사모펀드에 대한 사례연구를 시행한 결과를 제시하였다.

[Purpose] This study is a case study evaluating the investment performance of private equity funds(PEFs). The characteristic of the PEFs investment structure is that it has a multi－stage structure. [Methodology] I apply appropriate investment performance evaluation techniques for each investment stage to address the distinctive characteristics of the PEFs. Newly developed NPV and IRR techniques can be utilized to carry out a case study of an example. [Findings] The results of the case study on a virtual private equity fund are as follows. First, the evaluation of the portfolio company invested by SPC is basically the same as that of the enterprise value evaluation of the unlisted company with a shortened period of tax savings. In this study, the NPVs are analyzed by applying APV(Ku), FCF(Ko) and CFE(Ke) models. Also, the IRR method can be applied to the SPC evaluation, which is based on the assumption that the capital cost Ku of the non－debt－financing company is the cutoff rate. Second, we analyze the investment performance of the PEF’ LP at the stage of recovering the portfolio company. The profitability index(PI) is calculated from the perspective of PEF LP, Finally, the PEF LP’s performance is analyzed by the IRR method applying the un－levered firm cost of capital, Ku, as the hurdle rate. [Implications] I can confirm the consistent NPV results on the SPC investment performance, applying APV(Ku), FCF(Ko) and CFE(Ke) models as equivalent valuation models of the SPC. And the IRR method can be applied to the performance evaluation of both the SPC and the PEF LP, based on Ku as the hurdle rate.

[연구목적]본 연구에서는 경영참여형 사모편드(이하 “PEF”)의 투자성과 평가기법을 재검토하는 과정에서 PEF의 투자구조가 일반적으로 합자회사 PEF의 출자 → 투자목적회사 SPC의 자금조달 → 투자대상회사에 대한 투자와 같이 3단계 중복구조를 갖는다는 점에 주목하고, 각 단계별로 적용할 투자성과 평가기법을 개발하였다. [연구방법]PEF의 사업특성인 유한한 사업수명 기간과 부채조달액에 대한 상환재원 소구권의 제한 조건을 반영할 수 있는 가치평가모형을 개발하고, 동 모형을 근거로 PEF의 투자성과평가에 활용할 수 있는 NPV, IRR기법을 새롭게 개발한다. [연구결과]첫째, SPC 투자안의 가치평가모형으로서 APV(Ku)모형, FCF(Ko)모형 및 CFE(Ke)모형을 도출하고 NPV기법에 적용하는 방법론을 소개한다. 그리고 무부채조달기업의 자본비용 Ku를 투자거부율로 적용하는 SPC의 투자성과 평가에 적용할 IRR기법도 개발하였다. 둘째, PEF LP 투자자의 투자성과에 대한 출자액의 현재가치 배수(multiple)를 계산하는 수익성지수(PEF PI)를 개발하였다. 또한 Ku를 투자거부율로 적용하는 PEF LP의 투자성과 평가에 적용할 IRR기법의 개발결과도 소개하였다. [연구의 시사점]PEF의 투자구조가 갖는 특성을 고려하지 않은 채, 지금까지 관행적으로 적용하여 오던 전통적인 투자성과 평가기법의 한계를 극복하고, 이론적 배경이 있는, 또한 실무적으로 활용가능성이 많은 투자성과를 위한 평가모형과 기법을 개발하였다.

[Purpose]Private Equity Funds(PEFs) are subject to legal restrictions on the financing of investment funds and have a finite investment period. In assessing PEF’s investment performance, assuming that the PEF’s fund life will continue indefinitely for the amount of tax savings enjoyed by the PEF, there is a risk of overestimating the business value of the investment. [Methodology]I develop new valuation models to address the finite time－horizon and limited recourse conditions of PEFs. And I also apply the models to PEFs as new performance evaluation techniques of NPV and IRR. [Findings]I derive the after－tax weighted average cost of capital(Ko) and equity capital cost(Ke) model of SPC as the time－varying cost of capital. And APV(Ku), FCF(Ko) and CFE(Ke) models, as the valuation model of SPC investment, are derived and applied to NPV method. I also introduce the IRR method that applies Ku as an investment cut－off rate to PEF SPC investment performance evaluation.I develop investment performance evaluation methods to be applied to the PEF LP(limited partner) investor in the step of recovering the stake of SPC. The profitability index(PEF PI) is introduced as the present value multiple of the investment value of PEF LP obtained by recovering the stake of the target company invested by SPC on the capital call of the PEF. I also introduced IRR technique, which applies Ku as an investment cutoff rate to evaluate the investment performance of PEF LP. [Implications]This study found that the traditional performance evaluation techniques such as NPV and IRR methods should be modified when applied to the evaluation of PEF. I develop a proper valuation models which can be used as a basis for the applied techniques.

There is a growing need for technology transactions between the technology providers, who develop technologies, and the technology consumers, who purchase and commercialize technologies, to be smooth, when technologies, as intangible assets, are traded as items that can be purchased and sold. In response to these challenges, this study examines new approaches to assessing the fair market value of technologies. Because corporations are the main force behind technology development and commercialization in the existing business environment, applying one valuation method to technology assets is viable; however, as the subjects of technology development and technology commercialization are separate, the need for price negotiations between the subjects of technology transaction has grown. Moreover, as the investigations into and the application of transaction prices have been performed separately by technology providers, technology consumers, and technology assessment financial institutions, the research on technology valuation methods has shown that there are differences in perceived transaction prices between the subjects involved. This research presents a new method, appropriate to technology transactions; unlike existing methods, it grants option values to the technology provider and newly defined key variables to the technology consumer.