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초록

영어

We examine whether corporate tax shocks affect CEO compensation. Exploiting the 2018 Korean corporate tax reform, which raised the statutory tax rate from 22% to 25% for firms with taxable income above KRW 300 billion, we employ a difference-in-differences design using Korean listed firms from 2011 to 2022. We find that firms exposed to the tax increase raise CEO compensation by approximately 19.7% after the reform. Rather than supporting the conventional prediction that higher corporate taxes reduce executive pay, this evidence suggests that firms adjust CEO compensation as a compensating differential for a more complex and more exposed after-tax performance environment. We also find that external monitoring moderates this effect. The increase in CEO compensation is significantly weaker for firms with greater Google search attention and higher analyst coverage, indicating that external monitoring intensity constrains discretionary compensation adjustments. Our study shows that corporate tax reforms can have unintended effects on managerial compensation and underscores the governance role of external monitoring in shaping firms’ responses to tax-policy changes.

한국어

본 연구는 2018년 한국의 법인세개편이 CEO 보상에 미치는 영향을 분석하였다. 2011년부터 2022년까지의 국내 상장기업을 대상으로 Difference-in-Differences 방법을 적용한 결과 해당 세제 개편의 영향을 받는 기업에서는 개편 이후 CEO 보상이 약 19.7% 증가한 것으로 나타났다. 이는 세율 인상이 경영자 보수를 감소시킬 것이라는 일반적인 기대와는 상반되는 결과로 기업이 법인세 증가로 인한 위험 확대를 보상하기 위해CEO보상을조정하고있음을시사한다. 또한본연구는외부감시가이러한효과를 제약하는지를추가적으로 검증하였다. 구글 검색량 지수와 애널리스트 커버리지를 외부 감시 강도의 대리변수로 활용한 결과 외부 감시 수준이 높은 기업일수록 세제 개편 이후 나타나는 CEO 보상 증가 효과가 유의하게 완화되는 것으로 나타났다. 이러한결과는성향점수매칭(PSM) 분석이후에도강건하게유지되었다. 종합하면, 본연구는법인세 제도의 변화와 같은 제도적 충격이 의도하지 않은 경영자 행동 변화를 초래할 수 있음을 보여주며 외부감시가 경영자의 기회주의적 보상 증가를 억제하는 데 중요한 역할을 한다는 점을 강조한다.

목차

Abstract
Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Literature Review and Research Hypothesis
1. Corporate Taxation and CEO Compensation
2. External Monitoring and CEO Compensation
Ⅲ. Data and Methods
Ⅳ. Results
1. Baseline Results
2. Moderation Effect Tests
3. Robustness Tests
Ⅴ. Conclusion
References
초록

키워드

저자

• Seo, Jeong-Kwon [ 서정권 | Postdoctoral Researcher, Korea Institute of Science and Technology Information ] First Author
• Choi, Moon-Seok [ 최문석 | Author, Ph.D. Candidate, College of Business, Korea Advanced Institute of Science and Technology ] Corresponding Author

참고문헌

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• 간행물명

  상업경영연구(구 상업교육연구) [Korean Journal of Business & Management]

• 간기

  계간

• pISSN

  1229-8867

• 수록기간

  2000~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 376 DDC 373