Earticle

초록

영어

This study explores how the relative priorities of stablecoin regulatory factors change between normal market conditions and market-stress events, and it seeks to provide a basis for designing scenario-specific supervisory responses. A systematic literature review identified preliminary regulatory factors. Two rounds of Modified Delphi involving 21 experts were then conducted to assess the relevance and overlap of the factors. Based on the MECE principle, the final hierarchy consisted of four major categories and twenty regulatory factors. The Analytic Hierarchy Process (AHP) was used to compare relative weights and rankings under normal and crisis conditions. Under normal conditions, governance and internal control of issuers, disclosure standards, and reserve management received relatively high priority. During crisis events, the weight of issuer management increased, while reserve management and liquidity and capital management became more prominent. In particular, liquidity and capital management rose from eighth place under normal conditions to second place under crisis conditions. Governance and internal control and resolution and bankruptcy protection, by contrast, showed lower relative priority during crises. This does not imply that these factors become unnecessary; rather, it indicates that the immediacy of reserve verification, redemption capacity, and liquidity provision becomes more salient during de-pegging and large-scale redemption events. Based on an exploratory assessment of expert judgments, this study suggests the value of an event-based dual-track regulatory framework that distinguishes preventive supervision in normal times from liquidity and redemption responses during market stress. The findings may assist policymakers in specifying crisis-stage inspection items, allocating supervisory resources, and improving the predictability of regulatory responses.

한국어

본 연구는 스테이블코인 시장의 평상시와 위기 상황에서 규제 요인의 상대적 우선순위가 어떻게 달라지는지를 탐색하고, 시장 상황별 감독·대응 기준을 설계하기 위한 기초자료를 제시하는 데 목적이 있다. 체계적 문헌고찰(Systematic Literature Review, SLR)을 통해 예비 규제 요인을 도출하고, 21명의 전문가를 대상으로 두 차례의 Modified Delphi를 실시하여 요인의 적절성과 중복성을 검토하였다. 이어 MECE 원칙에 따라 4개 대분류와 20개 세부 규제 요인으로 계층구조를 구성하고, 계층분석법(Analytic Hierarchy Process, AHP)을 적용하여 평상시와 위기 이벤트의 상대 가중치 및 우선순위를 비교하였다. 분석 결과, 평상시에는 발행기관의 지배구조·내부통 제, 공시기준 및 준비자산 관리가 상대적으로 높은 우선순위를 보였다. 반면 위기 이벤트에서는 발행기관 관리의 대분류 가중치가 증가하였으며, 세부 요인 가운데 준비자산 관리와 유동성·자본 관리의 우선순위가 높아졌다. 특히 유동성·자본 관리는 평상시 8위에서 위기 시 2위로 상승하였다. 반대로 지배구조·내부통제와 파산·도산보호는 위기 상황에서 상대적 우선순위가 하락하였다. 이는 해당 요인의 규제 필요성이 감소했다기보다, 디페깅·대규모 환매와 같은 시장 스트레스 상황에서 준비자산의 실재성, 상환 가능성 및 유동성 확보가 더 긴급한 과제로 인식됨을 뜻한다. 본 연구는 전문가 판단에 기초한 탐색적 분석을 통해, 고정된 단일 규제 체계보다 평상시의 예방적 감독과 위기 시의 유동성·상환 대응을 구분하는 이벤트 기반 이중 트랙 규제 설계의 필요성을 제시한다. 연구 결과는 향후 위기 단계별 점검 항목과 대응자원 배분 기준을 구체화하고, 감독당국 및 시장참여자의 규제 대응 예측 가능성을 높이는 데 활용될 수 있다.

목차

요약
Abstract
Ⅰ. 서론
1.1 연구의 필요성
1.2 연구 목적 및 연구 문제
Ⅱ. 이론적 배경
2.1 스테이블코인의 개념과 유형
2.2 국제 스테이블코인 규제 동향
2.3 주요 시장위기 사례
2.4 선행 연구 고찰과 연구의 위치
Ⅲ. 연구방법
3.1 연구 범위 및 연구 설계
3.2 SLR과 문헌 선정 절차
3.3 전문가 패널과 Modified Delphi
3.4 MECE 기반 규제체계 구축
3.5 AHP 분석과 변수 보존 검토
3.6 연구방법 통합모형
3.7 연구의 신뢰성, 타당성 및 해석상 한계
Ⅳ. 연구 결과
4.1 규제 요인 도출 결과
4.2 AHP 우선순위 분석 결과
4.3 평상시와 위기 이벤트의 비교
Ⅴ. 결론 및 논의
5.1 연구 결과 요약
5.2 논의 및 제언
5.3 연구의 한계 및 향후 연구
REFERENCES

키워드

저자

• 박수용 [ Su-Yong Park | 동국대학교 핀테크블록체인과 학생 ]
• 송경용 [ Kyoung-Yong Song | 동국대학교 핀테크블록체인과 학생 ] Corresponding Author
• 이원부 [ Won-Boo Lee | 동국대학교 핀테크블록체인 교수 ] Corresponding Author

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• 간행물명

  차세대융합기술학회논문지 [The Journal of Next-generation Convergence Technology Association]

• 간기

  월간

• pISSN

  2508-8270

• 수록기간

  2017~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 506 DDC 606