Earticle

초록

영어

This paper investigates insider trading before credit watch announcements and the relationship between the announcements effects of credit watches and insider trading. Analyzing credit watch announcements in Korea from 2001 to 2020, this study provides empirical evidence that corporate insiders tend to buy(sell) their own stock before positive(negative) watch announcements and that the differences of net purchase ratios between positive and negative watches are significant at 1% level. The average of cumulative abnormal returns for negative watches is -8.537% and -8.981% by the market model and the market adjusted returns model respectively, whereas there are insignificant stock price responses for positive watches. Classifying the whole sample into buying, neutral, and selling groups, this study examines the differential announcement effects of credit watches according to prior insider trading. Stock prices react more strongly to negative watch announcements with prior insider sales than to those with prior insider purchases. For positive watches, however, the differential announcement effects by prior insider trading are not found. This implies that insider trades convey additional information only to negative watch announcements due to the asymmetric announcement effects between positive and negative watches. By confirming the significant relationship between credit watches and insider trading, this research provides new insights on the announcement effects of credit watches and implications on insider trading regulations and credit watch polices.

한국어

본 연구는 신용등급 감시가 공시되기 전 기업 내부자의 주식 매매를 조사하고 신용등급 감시의 공시효과와 내부자거래의 관계를 분석하였다. 2001년부터 2020년까지 신용등급 감시를 부여받은 유가증권시장 및 코스닥시장 상장기업을 대상으로 조사한 결과 내부자는 긍정적(부정적) 검토가 부여되기 전 자기회사 주식을 매수(매도)하는 경향을 보였으며 긍정적 검토와 부정적 검토 간 내부자 순매수 비율의 차이는 1% 수준에서 유의하였다. 신용등급 감시의 공시효과를 확인하기 위해 시장모형을 이용하여 누적초과 수익률을 측정한 결과 부정적 검토에 대한 누적초과수익률은 -8.537%로 1% 수준에서 유의한 음(-)의 값을 보였으나 긍정적 검토의 경우 유의한 주가 반응이 나타나지 않았다. 시장조정수익률모형을 이용한 분석에서도 유사한 결과가 나타나 긍정적 검토와 부정적 검토간 비대칭 주가반응의존재를확인하였다. 내부자거래에 따라 신용등급 감시의 공시효과가 차별적으로 나타나는지를 조사하기 위해 내부자거래를 매수, 중립, 매도그룹으로 분류한 후 누적초과 수익률을분석한 결과 부정적검토의 경우 음(-)의 공시효과가 내부자 매도 그룹에서 더 강하게 나타났으나 긍정적 검토에 대해서는 매수 및 매도 그룹 간 유의한 차이를 발견할 수 없었다. 이는 긍정적 검토와 부정적 검토 간 비대칭 공시효과로 인하여 내부자거래의 추가적인 정보효과도 부정적 검토에 국한되어 나타나는 것으로 해석된다. 신용등급 감시의 공시효과에 관한 연구가 미흡한 상황에서 내부자 거래와 신용등급 감시의 관계를 조사하고 내부자거래에 따른 차별적 공시효과를 분석한 본 연구는 신용등급 감시의 공시효과에 대한 이해를 제고하고 내부자거래 규제 및 신용등급 감시 제도에 대한 시사점을 제공할 것으로 기대된다.

목차

초록
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 선행연구 및 가설설정
1. 내부자거래
2. 신용등급 감시의 공시효과
Ⅲ. 연구설계
1. 연구자료
2. 변수의 측정
3. 연구모형
Ⅳ. 실증분석 결과
1. 신용등급 감시 현황
2. 신용등급 감시 공시 전 내부자거래
3. 내부자거래가 신용등급 감시의 공시효과에 미치는 영향
Ⅴ. 결론
참고문헌
Abstract

키워드

저자

• 김인중 [ Kim, Injoong | 홍익대학교 상경대학 금융보험학전공 부교수 ] 주저자
• 김태규 [ Kim, Taekyu | 한림대학교 경영대학 금융재무학과 교수 ] 교신저자

참고문헌

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• 간행물명

  상업경영연구(구 상업교육연구) [Korean Journal of Business & Management]

• 간기

  계간

• pISSN

  1229-8867

• 수록기간

  2000~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 376 DDC 373