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초록

영어

This study examines how pre-IPO financial performance affects IPO success in the Korean capital market. Drawing on signaling theory, we hypothesize U-shaped relationships between IPO success and three dimensions of financial performance: profitability, stability, and activity. Using data from 299 manufacturing firms that conducted IPOs on KOSPI and KOSDAQ markets between 2012 and 2019, our empirical results confirm that all three financial performance dimensions exhibit significant U-shaped relationships with IPO success. Both very weak and very strong pre-IPO financial performance are associated with higher IPO valuations, whereas intermediate levels receive comparatively lower valuations. These findings reveal that financial performance signals different types of growth potential depending on its level: low performance signals unrealized growth potential from prior investments, while high performance signals proven revenue-generating capability and scalability.

한국어

본 연구는 IPO 이전 재무적 성과가 IPO 성공에 미치는 영향을 분석한다. 신호 이론(signaling theory)을 바탕으로, 본 연구는 재무 성과의 세 가지 차원인 수익성, 안정성, 활동성이 IPO 성공과 U자형(U-shaped) 관계를 가질 것으로 가정하였다. 2012년부터 2019년 사이 유가증권시장(KOSPI) 및 코스닥(KOSDAQ) 시장에 상장한 299개 제조 기업을 대상으로 실증 분석을 수행한 결과, 세 가지 재무 성과 지표 모두 IPO 성공과 유의미한 U자형 관계를 가졌다. 즉, IPO 이전의 재무 성과가 매우 낮거나 매우 높은 기업들은 IPO에서 높은 기업 가치를 인정받는 반면, 중간 수준의 성과를 보인 기업들은 상대적으로 낮은 평가를 받는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 IPO 이전 재무 성과가 그 수준에 따라 서로 다른 유형의 성장 잠재력을 시사함을 보여준다. IPO 이전의 낮은 재무 성과는 과거에 집행된 투자가 아직 실현되지 않은 ‘미실현 성장 잠재력’의 신호로 해석되는 반면, 높은 재무 성과는 검증된 ‘수익 창출 능력 및 확장성’의 신호로 작용하였다.

목차

Abstract
Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Literature Review
2.1 Signaling Theory and IPO Firms
2.2 Pre-IPO Financial Performance and IPO Success
Ⅲ. Hypotheses
3.1 U-shaped Relationship Between Financial Performance and IPO Success
Ⅳ. Methodology
4.1 Sample and Data
4.2 Variables
Ⅴ. Results
5.1 Descriptive Statistics and Correlations
5.2 Hypotheses Testing
Ⅵ. Conclusion
6.1 Key Findings and Theoretical Implications
6.2 Limitations and Future Research
6.3 Implications for Corporate Management

국문초록

저자

• Ban, Ju Il [ 반주일 | Professor, College of Business and Economics, Sangmyung University ] First author
• Ko, Kyung Ryang [ 고경량 | Assistant professor, Department of Business Administration, Hanbat National University ] Co-Author
• Kim, Jungha [ 김정하 | Researcher, Institute of Management Research, Seoul National University ] Corresponding Author

참고문헌