Earticle

초록

영어

This study explores the interrelationship between crude oil benchmarks and oil-related exchange-traded products (ETPs), with a particular focus on the comparative profitability of futures-based and equity-based oil instruments, as well as the influence of energy policies on investment performance. The analysis investigates the co-movements between WTI crude oil and NYSE-listed ETPs, revealing a ignificant association. In contrast, ETPs listed on the Korea Exchange (KRX) demonstrate a comparatively weaker linkage, suggesting regional disparities in market responsiveness. Analysis further illustrates that NYSE-related ETPs exhibit a rapid dissipation of shocks by the third lag, while KRX-related instruments show a more delayed convergence, typically between the fourth and fifth lags—an outcome plausibly attributed to differences in trading hours and market structure. We also evaluates the relative performance of futures-tracking oil ETFs and those linked to oil production companies. Findings based on the Sharpe ratio indicate that a futures-based ETF demonstrates superior risk-adjusted returns, although an ETF focused on upstream oil producers also delivers favorable performance. By contrast, KRX-based instruments do not exhibit a clear return differential across ETP types, thereby rendering comparative evaluation inconclusive within the Korean context. Finally, the research examines the investment implications of divergent U.S. energy policy regimes by segmenting the sample into the Trump and Biden administrations. Contrary to expectations, the Trump administration’s fossil fuel-oriented policies do not yield a corresponding uplift in returns. Conversely, a marked improvement in investment performance is observed during the Biden administration, despite its climate- forward agenda. This paradox is interpreted as a function of broader macroeconomic recovery following the COVID-19 pandemic and renewed investor confidence amid a globally resurgent equity market.

한국어

본 연구는 원유 벤치마크와 석유 관련 상장지수상품(ETP) 간의 상호 관계에 관하여 특히 선물 기반 및 주식 기반 석유 상품의 비교 수익성과 에너지 정책이 투자 성과에 미치는 영향에 중점을 두고 살펴본다. 먼저 WTI 원유와 뉴욕증권거래소 상장 ETP 간의 동조화를 조사한 결과 유의미한 연관성을 발견하였다. 반면에 한국거래소(KRX)에 상장된 ETP는 상대적으로 약한 연관성을 보여 시장 반응성에서 지역별 격차가 있음을 나타냈다. 또한 시계열 데이터 내에서 구조적 시계열을 검증한 결과, 뉴욕증권거래소 관련 ETP는 세 번째 시차까지 급격한 충격 소산을 보이는 반면, KRX 관련 상품은 일반적으로 네 번째 시차와 다섯 번째 시차 사이에 지연된 수렴을 보이는 것으로 나타나는데, 이는 거래 시간과 시장 구조의 차이에 기인하는 결과일 가능성이 높다. 한편 선물 기반 원유 ETF와 원유 생산 회사와 연계된 ETF의 상대적 성과를 평가한다. 샤프 비율로 측정한 결과에 따르면 선물 기반 ETF는 우수한 위험 조정 수익률을 보이지만, 상층 원유 생산업체에 초점을 맞춘 ETF도 양호한 성과를 제공하였다. 하지만 KRX 기반 상품은 ETP 유형에 따라 뚜렷한 수익률 차이를 보이지 않아 한국시장에서의 비교평가는 유의적 결과를 보이지 않았다. 마지막으로, 트럼프 행정부와 바이든 행정부로 표본을 세분화하여 미국의 에너지 정책 체제가 갖는 투자 함의를 검토하였는데 예상과 달리 트럼프 행정부의 화석 연료 중심 정책은 수익률 상승에 상응하는 성과를 내지 못하였다. 반대로, 바이든 행정부는 기후 지향적 의제에도 불구하고 투자 성과가 현저하게 개선되는 것으로 관찰되었다. 이러한 결과는 코로나 팬데믹 이후 거시경제 회복이 확대되고, 전 세계적으로 주식시장이 살아나는 가운데 투자자들의 신뢰가 회복된 결과로 해석할 수 있다.

목차

국문초록
Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Literature Review
2.1. The Impact of Crude Oil Prices
2.2. Oil Markets and Investement in the U.S. and KOREA
Ⅲ. Data & methods
3.1. Data
3.2. Hypothesis
3.3 Research Methods
Ⅳ. Empirical Results
4.1. WTI and Crude Oil Related ETPs
4.2. Investment Performance
Ⅴ. Conclusions
5.1. Summary
5.2. Implications for Corporate Management

Abstract

저자

• Kim, Sungkyu [ 김성규 | Mirae Asset Securities, Co. ] First Author
• Baek, Jae-Seung [ 백재승 | Professor, Department of International Finance, Hankuk University of Foreign Studies ] Corresponding Author

참고문헌