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초록

영어

This study focuses on Chinese A-share listed companies from 2015 to 2022. Using ESG ratings data from six rating agencies—WIND, Huazheng, Susallwave, FTSE Russell, SynTao Green Finance, and Bloomberg—this research empirically examines the impact of ESG rating divergence on stock return volatility and explores the underlying mechanisms through mediation and moderation effect models. The results demonstrate that ESG rating divergence significantly increases stock return volatility. The mechanism analysis shows that digital transformation plays a key mediating role between ESG rating divergence and stock return volatility. Moreover, ESG report assurance effectively mitigates the impact of rating divergence on stock return volatility. The further heterogeneity analysis shows that ESG rating divergence exerts a stronger influence on stock return volatility in firms characterized by weaker corporate governance, limited media attention, and lower levels of pollution. This study adopts a financial risk perspective to deepen the understanding of the economic consequences of ESG rating divergence. It systematically reveals the underlying mechanisms through which rating divergence affects stock return volatility, providing empirical evidence and policy insights for improving ESG disclosure standards.

한국어

본 연구는 2015-2022년 중국 상하이와 선전 A주식 상장 기업을 대상으로 6개 평가 기구(WIND, Huazheng, Susallwave, FTSE Russell, SynTao Green Finance, Bloomberg)의 ESG 평가 자료를 이용하여 동 기업의 ESG 등급의 불일치가 주식 수익률 변동성에 미치는 영향을 실증 분석하고 또한 그 내적 메커니즘을 탐구하였다. 주요 연구결과를 살펴보면, ESG 등급 불일치는 주식 수익률의 변동성을 크게 높이는 것으로 나타났다. 메커니즘 검증 결과를 보면 기업의 디지털화 전환은 ESG 등급 불일치와 주식 수익률 의 변동성 사이에 현저하게 매개 역할을 하고 있으나, 반면에 ESG 검증에서는 동 ESG 등급 불일치와 주식 수익률 변동성 간에는 부정적인 역할을 보였다. 추가 분석에 따르면 기업지배구조 수준이 낮고, 매체 관심도가 낮고, 녹색 투자자가 많은 기업에서의 ESG 등급 불일치는 주식 수익률의 변동성에 미치는 영향이 더욱 큰 것으로 나타났다. 본 연구는 금융 위험의 관점에서 ESG 등급 불일치로 인한 경제적 결과를 더욱 깊이 이해하는데 도움을 제공한다. 또한 ESG 등급 불일치가 주식 수익률 변동성에 영향을 주는 잠재적인 메커니즘을 제시했으며, 향후 ESG 공시 표준을 보완하기 위해 실증적 증거와 정책적 견해를 제공한다.

목차

Abstract
Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Literature Review
2.1 ESG Rating Divergence
2.2 Stock Return Volatility
Ⅲ. Research Hypotheses
3.1 Impact of ESG Rating Divergence on Stock Return Volatility
3.2 Moderating Effect of ESG Assurance
3.3 Mediating Effect of Digital Transformation
Ⅳ. Data and Empirical Design
4.1 Data and Sample Selection
4.2 Variable Measurements
4.3 Model Specifications
Ⅴ. Empirical Results
5.1 Descriptive Statistics
5.2 Benchmark Regression Analysis
5.3 Moderating Effect of ESG Assurance
5.4 Mediating Effect of Digital Transformation
5.5 Robustness Tests
5.6 Heterogeneity Analyses
Ⅵ. Conclusion and Recommendation
6.1 Conclusion
6.2 Implication for Corporate Management
6.3 Limitations and Future Recommendations

<국문초록>

저자

• Feng, Panpan [ 풍반반 | Lecturer, Department of Accounting, Zhengzhou University of Light Industry ] First author
• Jia, Ziyue [ 가자모 | Master Candidate, Department of Accounting, Zhengzhou University of Light Industry ] Co-author
• Jeon, Seongil [ 전성일 | Professor, College of Business Administration, Chonnam National University ] Corresponding Author

참고문헌