Earticle

초록

한국어

본 연구에서는 배당정책에 대한 경영자 특성의 영향을 경영자의 과신성향 및 경영자의 지분율을 통해 살펴 보았다. 2014년부터 2020년까지 유가증권시장에 상장된 12월말 결산 법인(금융업 제외)을 대상으로 검증한 실 증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 먼저, Deshmukh et al.(2013) 및 황규영, 김응길(2018)과 일관되게 경영자 과신성향과 배당정책 사이에는 음(-)의 관계가 나타나, 경영자가 미래성과에 대해 낙관적인 견해를 가지는 경우 에는 배당이 감소하는 것을 확인할 수 있었다. 다음으로, 위 관계에 경영자의 영향력을 고려해 본 결과, 경영자 의 지분율이 증가할수록 경영자의 과신성향과 배당정책 간의 음(-)의 관계가 강화되는 것을 확인하였다. 이는 경영자의 높은 영향력은 과신성향에 따른 배당의사결정을 더 쉽게 수행하게 만든다는 것으로 이해된다. 경영자 자기과신 대용치로 Ahmed and Duellman(2013)의 산업평균대비 자본적 지출(CAPEX) 외에도 Schrand and Zechman(2012)의 연구에 근거한 과대투자의 양(OVER)을 이용하여 가설을 검증한 결과에서도 동일한 결과를 발견하였다. 본 연구는 경영자의 자기과신 성향이 배당정책에 미치는 영향에 있어 경영자 지분을 고려하여 규 명하였다는데 의의가 있다. 본 연구는 투자자들에게 경영의사결정의 주주 이익침해 가능성을 예상하기 위해 경 영자를 평가할 때 그의 성향과 영향력을 함께 고려할 필요성을 제기한다.

영어

We examined the influence of managerial characteristics on dividend policy through managerial overconfidence and ownership. Test results for the December-year-end corporations (excluding financial services) listed on the Korean stock market from 2014 to 2020 are as follows. First, consistent with Deshmukh et al. (2013) and Hwang and Kim (2018), we discovered a negative relationship between managerial overconfidence and dividend policy, implying that dividends decrease when managers have an optimistic view of future performance. Next, as we consider managerial influence, we found that the higher the managerial ownership, the stronger the negative relationship between the managerial overconfidence and dividend payout. This means that the high influence of managers makes it easier to make dividend decisions based on overconfidence. Our robustness test did not find any significant differences between test results using the amount of overinvestment (OVER) of Schrand and Zechman (2012) and the capital expenditure relative to the industry average (CAPEX) of Ahmed and Duellman (2013). This study contributes to the literature by considering managerial ownership when investigating the effect of managers’ overconfidence on dividend policy. This study reminds investors to consider the nature and power of a manager together when evaluating a manager to anticipate the possibility of management's infringement of shareholder interests.

목차

국문초록
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 선행연구 검토와 가설 도출
2.1 경영자 특성에 관한 연구
2.2 경영자의 자기 과신과 배당의사결정
2.3 대리인비용과 자기과신-배당의사결정의관계
Ⅲ. 연구 설계와 표본
3.1 표본선정과정
3.2 연구모형
Ⅳ. 실증분석결과
4.1 기술통계량 및 상관분석
4.2 경영자 과신성향과 배당정책 검증결과
4.3 경영자 지분에 따른 경영자 과신성향과 배당정책
Ⅴ. 추가분석
5.1 다른 과신성향 측정치를 이용한 분석
Ⅵ. 결론 및 논의
6.1 연구의 결과
6.2 기업경영에 대한 실무적 시사점
6.3. 연구의 의의 및 한계점
<참고문헌>
Abstract

저자

• 김새로나 [ Kim, Saerona | 경상국립대학교 회계세무학부 부교수 ] 제1저자
• 최준혁 [ Choi, Jun Hyeok | 동국대학교 회계학과 연구조교수 ] 교신저자

참고문헌