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This paper explains a small change in the equity risk of the recapitalization firm by the change in its dividend policy and risk transfer from equityholders to debtholders. The firm that undergoes recapitalization is likely to adopt less aggressive dividend policy after the transactions. A big increase in the transaction turnover after the recapitalizations supports the dividend clientele effect associated with the leveraged transactions. Given the assumption that asset beta does not change, the shift towards less aggressive dividend policy reduces the magnitude of change in equity risk. Risk transfer from equityholders to debtholders is another source of the small increase in equity risk in the leveraged transactions, and is evidenced by the substantial increase in the yield spread of the firms.

한국어

본 논문은 자본재조정거래 등 레버리지거래에 있어서 관찰되는 예상외의 작은 주식위험변화가 기업의 배당정책변화와 주주로부터 채권자로의 위험이전효과에 기인한다고 주장한다. 일반적으로 레버리지거래를 겪은 기업은 현금배당을 축소하는 배당정책을 채택할 가능성이 높으며, 이는 자본이득세가 배당소득세보다 낮은 환경에서 주식위험을 축소시키는 효과를 낳는다. 실제로 본 연구에서는 레버리지거래를 겪은 기업의 주식회전율이 거래 후 급격하게 증가하는 모습을 발견하였는데, 이는 레버리지거래 후 기업의 배당정책의 변화가 있었음을 지지하는 결과라고 할 수 있다. 한편 레버리지거래에 있어서는 위험채권이 대규모로 발행되는데, 위험채권의 대량발행과 이를 통한 주주로부터 채권자로의 위험이전도 주식의 위험증가를 크게 줄여준다.

목차

Abstract
 I. Introduction
 II . Estimation of Equity Betas Around the Recapitalization
 III. Dividend Policy, Risky Debt and Risk of Equity
  3.1 Why Dividend Policy of the Recapitalization Firm 1s Likely to ChangeAfter the Transaction?
  3.2 Dividend Policy, Risky Debt and Risk of Equity
 IV. Dividend Policy and Trading Activity in Leveraged Recapitalization
  4.1 Estimation of Abnormal Trading Activity
 V. Decomposition of Equity Beta of the Recapitalization Firms
  5.1 Framework for Equity Beta Decomposition
  5.2 Estimation Results
 VI. Conclusion
 References
 요약

키워드

저자

• Wee, Kyeong-Woo [ 위경우 | 숙명여자대학교 경영학부 교수 ]

참고문헌

발행기관

간행물

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• 간행물명

  경영컨설팅연구 [Korean Management Consulting Review]

• 간기

  격월간

• pISSN

  1598-172X

• eISSN

  3059-0469

• 수록기간

  2001~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 325 DDC 658